> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年A股业绩亮点与牛市展望总结 ## 核心观点 - **25年A股盈利企稳**：A股上市公司盈利在25年确认企稳回升趋势，主要动力来源于整体企业的降本增效，尤其是科技及高端制造行业的显著改善。 - **宏微观基本面脱钩**：25年宏观经济与微观企业盈利出现阶段性脱钩，表明传统盈利预测模型效果下降，定量模型显示中性假设下26年A股盈利有望增长约10%。 - **盈利结构亮点**：科技及高端制造行业预计维持高增，消费和地产行业盈利改善趋势逐步显现，A股盈利的点状改善有望向更多行业扩散。 ## 25年全A盈利企稳回升靠什么？ ### 盈利趋势确认 - 25年A股归母净利润累计同比由24年末的-3.0%升至25Q3的5.5%，显示盈利企稳。 - 全A非金融两油企业盈利改善更为显著，25Q3归母净利润累计同比达3.1%，较24年底提升16.9个百分点。 - ROE（净资产收益率）自22年以来首次企稳，25Q3全A非金融两油ROE为6.6%，较25Q2小幅回升。 ### 盈利改善驱动因素 - **成本压降**：企业通过降费增效显著改善了净利率，三费占营收比重同比下降。 - **收入端复苏有限**：尽管营收有所回暖，但销售毛利率仍承压，显示需求端疲软。 - **扩表意愿不足**：上市公司扩表意愿下降，产能利用率仍处下行通道，总资产周转率未见改善。 ## 为何宏观经济与微观盈利脱钩？ ### 行业分布差异 - 宏观经济与A股行业分布存在差异，科技、先进制造等新经济板块成为盈利回升的重要驱动力。 - 地产、部分传统周期行业仍形成拖累，但利润占比已明显下降。 ### 盈利结构变化 - 科技和制造板块贡献了全A利润增速的近八成，25Q3科技板块归母净利累计同比达21.3%，先进制造板块如电力设备、机械设备等实现由负转正。 - 消费和地产板块利润增速下滑，但其对全A增速的拖累已减弱。 ## 26年A股盈利望延续温和复苏 ### 盈利预测 - 基于历史季节性规律，26年A股盈利有望温和复苏，中性假设下归母净利润增速约为10%，剔除金融两油后约为8%。 - 修正资产减值影响后，A股盈利环比增速将恢复季节性规律，即Q1偏弱、Q2回升、Q3边际下降、Q4再次回升。 ### 行业亮点 - **科技及高端制造**：预计26年利润增速高于行业平均水平，计算机和传媒行业利润增速有望分别达76%和47%。 - **消费地产**：随着政策支持和反内卷措施落地，地产及相关产业链、食品饮料等消费板块有望实现利润增速的边际改善。 ## 风险提示 - 海内外政策进程不及预期 - 历史规律不代表未来走势 ## 关键数据与图表 ### 基础数据 - 中小板/月涨跌幅：8526.31/3.18 - 创业板/月涨跌幅：3311.51/3.38 - AH股价差指数：119.27 - A股总/流通市值（万亿元）：101.97/93.33 ### 盈利结构 - 科技、制造板块：贡献全A利润增速的近八成 - 消费地产板块：盈利改善趋势逐步显现 - 地产、传统周期板块：利润占比下降，对整体盈利拖累减弱 ## 相关研究报告 - 《大类资产配置双周观点-资产配置的双A主线：AI+Au》—2026-02-01 - 《25Q4公募基金配置港股的亮点》 ——2026-01-31 - 《策略专题研究-哪些领域“反内卷”更值得期待？——2026年牛市展望系列3》——2026-01-29 - 《AI赋能资产配置（三十六）-更高、更快、更强！AI技术分析进化论》——2026-01-28 - 《AI赋能资产配置（三十五）-用AI来“接管”投资时钟》—2026-01-26 ## 总结 2026年A股盈利有望延续温和复苏，主要得益于科技及高端制造行业的持续增长，以及消费和地产板块的逐步改善。虽然宏观经济与微观盈利出现阶段性脱钩，但新经济动能的快速切换已为A股盈利提供了支撑。随着政策支持、技术进步和市场环境的改善，26年A股盈利结构将更加优化，为牛市的进一步发展奠定基础。