2026年牛市展望系列4_26年A股业绩亮点有哪些_12页_3mb

2026年A股业绩亮点与牛市展望总结

核心观点

• 25年A股盈利企稳：A股上市公司盈利在25年确认企稳回升趋势，主要动力来源于整体企业的降本增效，尤其是科技及高端制造行业的显著改善。
• 宏微观基本面脱钩：25年宏观经济与微观企业盈利出现阶段性脱钩，表明传统盈利预测模型效果下降，定量模型显示中性假设下26年A股盈利有望增长约10%。
• 盈利结构亮点：科技及高端制造行业预计维持高增，消费和地产行业盈利改善趋势逐步显现，A股盈利的点状改善有望向更多行业扩散。

25年全A盈利企稳回升靠什么？

盈利趋势确认

• 25年A股归母净利润累计同比由24年末的-3.0%升至25Q3的5.5%，显示盈利企稳。
• 全A非金融两油企业盈利改善更为显著，25Q3归母净利润累计同比达3.1%，较24年底提升16.9个百分点。
• ROE（净资产收益率）自22年以来首次企稳，25Q3全A非金融两油ROE为6.6%，较25Q2小幅回升。

盈利改善驱动因素

• 成本压降：企业通过降费增效显著改善了净利率，三费占营收比重同比下降。
• 收入端复苏有限：尽管营收有所回暖，但销售毛利率仍承压，显示需求端疲软。
• 扩表意愿不足：上市公司扩表意愿下降，产能利用率仍处下行通道，总资产周转率未见改善。

为何宏观经济与微观盈利脱钩？

行业分布差异

• 宏观经济与A股行业分布存在差异，科技、先进制造等新经济板块成为盈利回升的重要驱动力。
• 地产、部分传统周期行业仍形成拖累，但利润占比已明显下降。

盈利结构变化

• 科技和制造板块贡献了全A利润增速的近八成，25Q3科技板块归母净利累计同比达21.3%，先进制造板块如电力设备、机械设备等实现由负转正。
• 消费和地产板块利润增速下滑，但其对全A增速的拖累已减弱。

26年A股盈利望延续温和复苏

盈利预测

• 基于历史季节性规律，26年A股盈利有望温和复苏，中性假设下归母净利润增速约为10%，剔除金融两油后约为8%。
• 修正资产减值影响后，A股盈利环比增速将恢复季节性规律，即Q1偏弱、Q2回升、Q3边际下降、Q4再次回升。

行业亮点

• 科技及高端制造：预计26年利润增速高于行业平均水平，计算机和传媒行业利润增速有望分别达76%和47%。
• 消费地产：随着政策支持和反内卷措施落地，地产及相关产业链、食品饮料等消费板块有望实现利润增速的边际改善。

风险提示

• 海内外政策进程不及预期
• 历史规律不代表未来走势

关键数据与图表

基础数据

• 中小板/月涨跌幅：8526.31/3.18
• 创业板/月涨跌幅：3311.51/3.38
• AH股价差指数：119.27
• A股总/流通市值（万亿元）：101.97/93.33

盈利结构

• 科技、制造板块：贡献全A利润增速的近八成
• 消费地产板块：盈利改善趋势逐步显现
• 地产、传统周期板块：利润占比下降，对整体盈利拖累减弱

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总结

2026年A股盈利有望延续温和复苏，主要得益于科技及高端制造行业的持续增长，以及消费和地产板块的逐步改善。虽然宏观经济与微观盈利出现阶段性脱钩，但新经济动能的快速切换已为A股盈利提供了支撑。随着政策支持、技术进步和市场环境的改善，26年A股盈利结构将更加优化，为牛市的进一步发展奠定基础。