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恒泰期货研究所：豆价承压与豆棕价差分析（20210901）

核心内容概述

本报告分析了2021年9月1日大豆及豆油市场情况，重点讨论了美国大豆生长状况、全球植物油供需变化、豆棕价差走势及市场操作策略。

主要观点

1. 美国大豆生长情况

• 开花率：截至8月22日，21/22年度美豆开花率为97%，高于前周94%和五年均值97%，显示美豆生长良好。
• 结荚率：截至8月22日，结荚率为88%，高于前周81%和五年均值87%，进一步确认美豆生长状况良好。
• 产量预期：Pro Farmer预计2021年美国大豆产量为44.36亿蒲式耳，高于USDA 8月预测的43.39亿蒲式耳，平均单产为51.2蒲式耳/英亩，高于USDA预测的50蒲式耳/英亩。

2. 棕榈油市场动态

• 产量不确定性：马来棕油产量仍存在不确定性，需关注其是否低于市场预期。
• 库存变化：截至8月24日，国内豆油库存为80.88万吨，棕油库存为41.8万吨，均较上上周有所回升。
• 进口与盈亏：棕油进口量和进口盈亏情况对市场有重要影响，需密切关注。

3. 豆油市场情况

• 现货价格：张家港豆油现货为9800元/吨，豆棕现货价差为700元/吨。
• 油厂压榨：国内油厂压榨接近盈亏平衡，压榨意愿有所回升。
• 库存使用：豆油库存消费比为7.09%，棕油库存消费比为14.02%，均处于较低水平，显示供需紧张。

关键信息

4. 豆棕价差走势

• 价差分析：豆棕价差处于低位，豆油供需压力有所减轻。
• 操作建议：维持做空11豆棕价差的观点，趋势偏空。
• 进场与目标：建议在800元/吨附近进场，目标位为500元/吨，止损位为900元/吨。

5. 全球植物油供需分析

• 产量与进口：全球植物油产量和进口量逐年上升，但消费量也同步增长。
• 库存变化：豆油和棕油库存均有所上升，但库消比维持在较低水平，表明供需关系偏紧。

6. 美国豆油供需分析

• 总供给与使用：美国豆油总供给和总使用量均有所波动，但整体保持稳定。
• 库存使用：库存使用率保持在6.98%至8.42%之间，显示市场对豆油的需求旺盛。

7. 中国大豆供需分析

• 总供应量：中国大豆总供应量持续增加，进口量维持高位。
• 库存消费比：库存消费比上升，显示国内大豆市场供需关系有所改善。
• 压榨量：压榨量保持在9600万吨至10000万吨之间，反映国内需求稳定。

市场展望

• 美豆走势：美豆生长良好，CBOT豆价承压，有望传递至豆油市场。
• 豆棕价差：豆棕价差低位，豆油供需压力减轻，建议继续做空价差。
• 国内供需：国内豆油供应有望上量，但库存仍处于低位，需关注进口和压榨变化。

操作策略总结

• 趋势判断：整体趋势偏空，豆棕价差有望继续下跌。
• 进场建议：建议在800元/吨附近进场。
• 目标与止损：目标价为500元/吨，止损价为900元/吨。

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