金工定期报告：优加换手率UTR2.0选股因子绩效月报20230831-20230906-东吴证券-18页_753kb

报告摘要

优加换手率 UTR2.0 因子绩效总结

核心内容

优加换手率UTR2.0因子是一种基于量稳因子（STR）与量小因子（Turn20）结合的选股因子，通过引入激活函数（softsign）对因子值进行等比尺度处理，提升了因子的稳定性和有效性。该因子在2006年1月至今的回测期内表现良好，具有较高的年化收益、信息比率和胜率，同时具备较低的波动率和最大回撤。

主要观点

因子构造方式：UTR2.0因子的构造公式为：
$$
\mathrm{UTR}2.0 = \mathrm{STR} + \text{softsign(STR)} \cdot \text{Turn20}
$$
其中，softsign(x) = $\frac{x}{1 + |x|}$，该函数平滑且不会过度放大量小因子的影响。
绩效表现：
- 在全体A股中，UTR2.0因子的年化收益为42.07%，年化波动率为13.82%，信息比率为3.04，月度胜率为79.15%，最大回撤率为10.06%。
- 8月份，UTR2.0因子的多头组合收益率为-0.84%，空头组合收益率为-1.23%，多空对冲收益率为0.39%。
- 相较于原UTR因子，UTR2.0因子的年化收益略有下降，但波动率、信息比率和月度胜率均有提升。
因子表现稳定性：
- 纯净UTR2.0因子（剔除风格因子和行业影响）的年化收益率为20.56%，年化波动率为8.16%，信息比率为2.52，月度胜率为78.16%，最大回撤率为8.75%。
- 在不同样本空间（沪深300、中证500、中证1000）中，UTR2.0因子的表现优于量稳因子，尤其在中证500和中证1000成分股中表现更优。
多空收益分解：
- 多头超额收益年化收益率为10.67%，信息比率为1.46，月度胜率为66.02%，最大回撤为6.41%。
- 空头超额收益年化收益率为22.21%，信息比率为2.22，月度胜率为72.33%，最大回撤为9.55%。
参数敏感性：
- 在不同回看天数（40日、60日）下，UTR2.0因子的绩效优于量小因子和量稳因子，其年化收益率分别为31.97%和29.81%，波动率分别为11.38%和11.32%，信息比率分别为2.81和2.63。
指数增强投资组合：
- 在沪深300、中证500和中证1000指数成分股中，通过UTR2.0因子构建的投资组合表现出一定的超额收益能力，但部分年份存在较大回撤。

关键信息

因子优化：UTR2.0因子通过将因子值从次序尺度改为等比尺度，结合激活函数，提升了因子的稳定性和有效性。
回测时间段：2006/01/01-2023/03/31。
样本空间：全体A股、沪深300、中证500、中证1000。
风险提示：所有统计结果基于历史数据，未来市场可能发生重大变化，且单因子收益波动较大，需结合资金管理和风险控制。

附录：模型简介

2.1 等比尺度、激活函数与优加换手率2.0

因子结合方式：将量小因子和量稳因子进行加权结合，权重为量稳因子的函数，以反映不同主分组中量小因子的影响。
激活函数选择：使用softsign函数，因其平滑且避免量小因子权重过大，对量稳因子影响较小。

2.2 UTR2.0因子分年度表现

各年份的年化收益率和风险指标如下：
- 2006：年化收益率32.17%，波动率16.63%，信息比率1.93，胜率63.64%，最大回撤8.86%。
- 2007：年化收益率64.22%，波动率11.18%，信息比率5.74，胜率91.67%，最大回撤0.18%。
- 2008：年化收益率47.44%，波动率11.66%，信息比率4.07，胜率83.33%，最大回撤4.41%。
- 2009：年化收益率39.52%，波动率8.82%，信息比率4.48，胜率83.33%，最大回撤2.19%。
- 2010：年化收益率18.27%，波动率11.43%，信息比率1.60，胜率75.00%，最大回撤4.46%。
- 2011：年化收益率19.97%，波动率5.85%，信息比率3.41，胜率83.33%，最大回撤1.29%。
- 2012：年化收益率37.71%，波动率5.78%，信息比率6.53，胜率91.67%，最大回撤0.69%。
- 2013：年化收益率23.86%，波动率9.94%，信息比率2.40，胜率75.00%，最大回撤3.44%。
- 2014：年化收益率22.02%，波动率11.10%，信息比率1.98，胜率83.33%，最大回撤6.78%。
- 2015：年化收益率68.15%，波动率13.20%，信息比率4.28，胜率91.67%，最大回撤3.26%。
- 2016：年化收益率18.85%，波动率5.85%，信息比率3.22，胜率66.67%，最大回撤1.80%。
- 2017：年化收益率17.84%，波动率8.38%，信息比率1.08，胜率50.00%，最大回撤4.25%。
- 2018：年化收益率17.84%，波动率5.10%，信息比率3.50，胜率91.67%，最大回撤1.49%。
- 2019：年化收益率21.79%，波动率4.96%，信息比率4.39，胜率91.67%，最大回撤0.24%。
- 2020：年化收益率7.58%，波动率10.41%，信息比率0.73，胜率66.67%，最大回撤8.75%。
- 2021：年化收益率35.19%，波动率8.28%，信息比率4.25，胜率83.33%，最大回撤0.39%。
- 2022：年化收益率16.70%，波动率3.84%，信息比率4.35，胜率83.33%，最大回撤0.59%。
- 2023（至3月底）：年化收益率15.50%，波动率5.81%，信息比率2.67，胜率66.67%，最大回撤0.70%。