高频数据因子研究系列二：基于日内高频数据的短周期选股因子研究-20190815-广发证券-19页_2mb

基于日内高频数据的短周期选股因子研究总结

核心内容

本报告旨在探讨基于个股日内高频数据构建的新因子指标在短周期选股中的有效性。随着传统多因子模型在A股市场中的广泛应用，其因子有效性逐渐减弱，因此需要从新的数据维度挖掘更具市场适应性的因子。

报告通过分析个股的分钟级价量数据，构建了已实现波动率（RVol）、**已实现偏度（RSkew）和已实现峰度（RKurt）**因子指标，并基于回归模型的残差标准差作为因子值，评估其对个股收益率的区分能力。

主要观点

1. 因子构建：

   • 采用分钟级别的价量数据，计算个股的收益率序列。
   • 通过计算已实现方差、波动率、偏度和峰度，得到每日变化量，进而构建回归模型，取残差标准差作为因子指标。
   • 回归模型形式为：
     $$
     r_{i,t} = \alpha^i + \beta_{MKT}^i r_{m,t} + \beta_{\Delta Vol}^i \Delta Vol_t + \beta_{\Delta Skew}^i \Delta Skew_t + \beta_{\Delta Kurt}^i \Delta Kurt_t + \varepsilon_{i,t}
     $$
     其中 $ r_{m,t} $ 表示市场收益率，$ \varepsilon_{i,t} $ 表示残差。

2. 实证分析：

   • 在全市场样本池中，因子指标对个股收益率区分度较高，且分档收益具有显著的单调性。
     • IC均值为-0.036，负IC占比为63.5%。
     • 多头组合年化收益率为32.39%，信息比率为0.91。
     • 相对中证800指数的年化超额收益率为24.52%，信息比率为1.89。
   • 在中证500样本池中，因子指标同样表现出良好的区分能力。
     • IC均值为-0.048，负IC占比为66.2%。
     • 多头组合年化收益率为30.32%，相对空头组合年化超额收益率为30.73%，信息比率为2.76。
     • 相对中证500指数年化超额收益率为19.65%，信息比率为0.959。

3. 策略表现：

   • 全市场因子策略整体年化收益率为29.25%，信息比率为1.754。
   • 中证500因子策略整体年化收益率为30.73%，信息比率为2.756。
   • 两组策略均表现出较强的收益能力，且在多数年度中实现了正收益。

关键信息

• 样本区间：2007年1月1日至2019年6月18日。
• 选股范围：全市场个股及中证500历史成分股。
• 调仓周期：周频调仓。
• 因子值计算：基于回归模型的残差标准差。
• 策略表现指标：
  • 年化收益率
  • 信息比率（Information Ratio）
  • 最大回撤
  • 换手率

实证结果

风险提示

• 本报告基于历史数据推演，无法完全预测未来市场环境。
• 投资者需结合自身投资理念与市场环境，审慎制定投资策略。
• 本报告不构成投资建议，仅供参考。

分析师信息

• 陈原文：资深分析师，中山大学硕士，从业4年。
• 罗军：首席分析师，华南理工大学硕士，从业14年。
• 安宁宁：联席首席分析师，暨南大学硕士，从业12年。
• 史庆盛：资深分析师，华南理工大学硕士，从业8年。
• 马普凡：资深分析师，英国拉夫堡大学硕士，从业9年。
• 张超：资深分析师，中山大学硕士，从业7年。
• 文巧钧：资深分析师，浙江大学博士，从业4年。
• 樊瑞铎：资深分析师，南开大学硕士，从业4年。
• 李豪：资深分析师，上海交通大学硕士，从业3年。
• 郭圳滨、童炯潇：研究助理，中山大学、香港大学硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。

数据说明

• 样本范围：全市场个股、中证500历史成分股。
• 数据频率：1分钟频率的收盘价、成交量、成交额。
• 剔除规则：剔除ST、*ST股票及停牌股票。

图表索引

• 图1：广发金融工程多因子选股框架
• 图2：广发金融工程多因子选股平台
• 图3：广发金融工程多因子选股平台框架
• 图4：全市场三个月股价反转因子多空收益率表现
• 图5：全市场三个月股价反转因子IC表现
• 图6：全市场流通市值因子多空收益率表现
• 图7：全市场流通市值因子IC表现
• 图8：全市场因子选股分档表现
• 图9：中证500因子选股分档表现
• 图10：全市场因子IC走势
• 图11：全市场多空策略净值走势
• 图12：全市场多-中证800净值走势
• 图13：中证500因子IC走势
• 图14：中证500多空策略净值走势
• 图15：中证500多-中证500净值走势

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

法律声明

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• 广发证券及其关联机构可能与报告中提及的公司存在潜在利益冲突，报告内容不代表公司立场。
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