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报告标题： 特斯拉Q2储能与积分收入超预期，FSD有望加速突破
分析师： 黄细里、杨惠冰
发布日期： 2024年07月25日
研究机构： 东吴证券

投资要点：

1. Q2业绩亮点：

   • 交付量环比提升： 特斯拉Q2全球交付444万辆，环比增长1477%，海外市场贡献显著增量（29.8万辆，环比激增1831%）。
   • 营收利润大幅增长： Q2营收2550亿美元，净利润1812亿美元（NonGaap口径），同比涨幅惊人，尤其净利润环比增长1797%。
   • 毛利率短期承压： 受Cybertruck产能爬坡及降价影响，毛利率同比下降0.23个百分点至17.95%，但汽车销售业务毛利率环比提升0.30个百分点，积分收入贡献显著。

2. FSD与储能进展：

   • AI算力持续扩张： 特斯拉超算中心AI算力达4万张H100等效芯片，预计年底增至近9万张。
   • FSD里程突破： 截至Q2末，FSD累计行驶里程超16亿英里，辅助驾驶功能加速普及，并有望于Q4发布Robotaxi。
   • 储能业务创历史新高： Q2装机量达历史新高，上海工厂投产后产能进一步释放。

3. 未来展望：

   • 短期修复毛利率： 随Cybertruck产能提升及原材料成本下降，Q3毛利率有望回升。
   • 多业务协同驱动增长： FSD商业化加速、机器人Optimus V1量产、储能需求激增，推动特斯拉进入“多业务共振”阶段。

投资建议：
增持特斯拉产业链相关企业，重点关注：

• 核心标的： 科技股（如新泉股份、拓普集团）、华为合作车企（长安汽车、赛力斯）、头部新势力（小鹏、理想）及智能化零部件供应商（德赛西威、伯特利等）。

风险提示：
新车销量、FSD落地进度、储能装机量超预期风险，行业技术迭代及政策变动亦可能影响节奏。