20260621-广发期货-铝产业链周报_氧化铝_南北价差扩大_北方现货区域性紧缺_电解铝_LME0-3月结构由B转C_地缘溢价衰退_铝合金_继续关注AD-AL套利机会_35页_4mb

铝产业链周报总结

核心内容概述

本周铝产业链整体呈现震荡格局，主要受供给端扰动、需求端疲软及宏观政策影响。氧化铝价格因北方区域性紧缺及几内亚配额传闻支撑偏强，但库存压力及需求疲软限制趋势性反转。电解铝价格受地缘溢价衰退及美元走强压制，维持震荡走势，内外反套格局延续。铸造铝合金市场因废铝紧缺及库存去化支撑价格，AD-AL套利机会持续存在。

主要观点与关键信息

氧化铝

• 市场表现：本周氧化铝盘面震荡，现货南北地区分化加剧，北方区域性紧缺。
• 供给端：山西某氧化铝厂因环保检查停产，叠加几内亚配额传闻，短期支撑价格。
• 库存端：全市场总库存环比增加5.0万吨，港口库存增加5.9万吨至82.7万吨，海外货源持续到港对国内市场形成压力。上期所仓单大幅减少10.91万吨至26.89万吨，主要因到期注销。
• 需求端：电解铝厂原料库存小幅去化，但企业补库意愿不强，价格波动导致下游观望。
• 操作建议：主力运行区间2750-3000，建议近月合约逢高试空。

电解铝

• 市场表现：沪铝价格回归宏观叙事，LME 0-3月结构由B转C，地缘溢价衰退。
• 宏观因素：美伊和平协议落地削弱地缘溢价，美联储点阵图暗示加息前置，美元走强压制有色金属。
• 库存端：国内社会库存降至125.5万吨，单周去库5.7万吨；LME库存降至31.65万吨历史冰点。
• 需求端：下游加工板块整体疲软，铝型材、板带箔开工率走弱，内需隐忧仍在。
• 操作建议：主力合约参考23500-24500元/吨，建议逢低做多，内外反套格局延续。

铸造铝合金

• 市场表现：再生铝合金市场高位窄幅整理，价格维持偏强震荡。
• 成本端：税务监管导致废铝流通受限，反向开票审查扩大，企业被动减产。
• 供应端：再生铝龙头企业开工率环比下降0.3个百分点至53.1%，库存连续三周去化。
• 需求端：汽车消费进入淡季，订单偏弱，下游压铸企业按需补库。
• 操作建议：主力运行区间22800-23800元/吨，建议多单持有，多AD空AL套利继续持有。

市场动态与宏观经济

美国市场

• 美元指数：强势突破100整数关口，主要受非农就业数据超预期及地缘僵局影响。
• 非农数据：5月新增就业17.2万，远超预期，失业率维持4.3%。
• 利率预期：市场押注美联储7月维持利率不变概率为64.0%，加息25bp概率为35.1%；12月维持利率不变概率为14.2%，降息可能性已完全排除。
• 通胀与经济：CPI同比上涨4.2%，核心PCE仍高于2%，经济动能同步回落，美联储政策重心转向控通胀。

中国市场

• CPI与核心CPI：5月CPI同比上升1.2%，核心CPI上涨1.1%，涨幅回落，主要受能源涨价与服务消费回暖影响。
• PMI：制造业PMI为50.0%，略低于临界点，显示景气度维持。
• 房地产：施工、新开工、竣工面积同比均下降，市场仍以去化存量为主。
• 汽车市场：1-5月汽车产销同比下降，库存预警指数略降，市场处于政策接续与消费修复阶段。

产业链数据概览

铝土矿

• 进口量：5月进口2303.0万吨，环比+16.7%，同比+31.9%；几内亚进口占比高，达1960.7万吨。
• 产量：5月国内铝土矿产量537.1万吨，环比+6.3%，同比+0.1%。
• 价格：进口CIF价格持平，几内亚报价69.5美金/干吨，预计6月供应量小幅回落。

氧化铝

• 产量：5月冶金级氧化铝产量726.5万吨，环比+2.89%，同比-0.32%；6月周度产量减少2.2万吨至167.6万吨。
• 库存：全市场总库存环比+5.0万吨，港口库存+5.9万吨至82.7万吨；上期所仓单减少10.91万吨至26.89万吨。
• 南北价差：北方现货区域性紧缺，价差扩大。

电解铝

• 产量：5月产量726.5万吨，同比+2.11%，环比+3.82%；铝水比例回升至76.47%。
• 库存：社会库存降至125.5万吨，单周去库5.7万吨；LME库存降至31.65万吨历史冰点。
• 出口与进口：5月原铝出口2.2万吨，进口20.8万吨，净进口小幅下滑。

铸造铝合金

• 产量：5月再生铝合金锭产量50.82万吨，同比减少8.89万吨。
• 开工率：再生铝合金行业开工率降至53.1%，周环比-0.3%。
• 库存：社会库存2.6万吨，厂内库存14.4万吨，周度去库0.37万吨。

套利与投资建议

• AD-AL套利：再生铝合金抗跌，建议继续关注多AD空AL套利机会。
• 氧化铝：短期震荡偏强，建议近月合约逢高试空。
• 电解铝：短期震荡蓄势，建议逢低做多，内外反套格局延续。
• 铝价趋势：整体维持外强内弱态势，美元走强及需求疲软压制国内铝价。

风险提示

• 政策风险：几内亚铝土矿配额政策及环保检查可能影响供给。
• 市场风险：美元指数走强及美联储加息预期对有色金属形成压制。
• 需求风险：国内下游消费疲软，汽车及建筑行业需求尚未明显改善。
• 库存压力：氧化铝及电解铝库存持续累积，压制价格走势。

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、Bloomberg、阿拉丁、广发期货研究所

投资咨询资格

• 广发期货有限公司，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号
• 周敏波，从业资格：F0284159，投资咨询资格：Z0010559