20251206-广发期货-铝产业链周报_氧化铝_极度悲观下的行业过剩困局_电解铝_强劲宏观预期驱动铝价重返22000_基本面负反馈显现_铝合金_盘面跟随铝价偏强震荡_AD-AL合约价差扩大至千元_34页_4mb

铝产业链周报总结

一、氧化铝

• 主要观点：供应过剩格局未变，高库存与减产预期的博弈持续。11月产量环比减少4.4%，全国氧化铝库存累库约4.0万吨，预计未来价格维持底部震荡，参考区间2550-2800元/吨。
• 驱动因素：地产、光伏需求偏弱，成本支撑下滑；进口矿供应充足压制价格；减产仍需关注环保政策执行情况。
• 操作建议：谨慎观望，可轻仓布局多单博弈反弹，短期关注减产规模及库存拐点。

二、电解铝

• 主要观点：受美联储降息预期强烈驱动，铝价重返高位（重上22000元/吨），但基本面负反馈（社库累库、运行产能扩张）抑制上行空间，预计短期在21700-22500元/吨区间震荡。
• 驱动因素：新产能投产（4422.5万吨）与铝水比例下降（77.3%）；宏观预期支撑强势主导；终端需求旺季转换抑制消费。
• 操作建议：逢低做多，谨慎应对冲高回撤风险，重点关注美联储议息会议及国内库存去化。

三、铸造铝合金

• 主要观点：受成本端支撑与德铝原料紧缺驱动，AD-AL价差扩大至千元，预计维持高位震荡（折合约20800-21600元/吨），贵金属价格与终端需求恢复滞后仍制约上行。
• 驱动因素：核心矛盾在于原料（废铝）紧缺极为紧张；进口受限（即时亏损200-400元），压铸企业利润缩窄；出口量下降显示海外需求疲软。
• 操作建议：建议轻仓操作ADC12多单，关注废铝供应改善及进口政策变化。

四、宏观及终端需求

• 宏观环境：美联储12月降息概率攀升至87%。美国就业数据疲软提升降息预期，但通胀粘性抬升，政策走向谨慎。
• 国内数据：中国经济活动继续边际改善，10月PMI 49.0%；消费端回暖特征显现，利好精炼金属消费强度；房地产领域销售疲软，去化仍需时间；汽车、出口等数据表现分化。

五、核心结论
-氧化铝：过剩格局难改，库存及成本压力限制反弹空间，政策减产是变量；
-电解铝：宏观预期强支撑短期偏强，需警惕社会库存累积风险；
-铝合金：精废价差差（3500元）继续拉大，主要受原料供应制约；
-宏观：美美联储政策预期是核心驱动力，国内数据边际改善为基本金属提供支撑。