20231126-国信期货-玻璃2023年投资策略报告_中期乐观_远期谨慎_8页_2mb

总结

市场回顾

2023年玻璃期货价格走出区间震荡行情，受益于年初政策对房地产的刺激及保交楼政策的推进。年内三次价格上冲分别对应1月、5月、9月三个主力合约交割阶段。交割完成后，市场普遍预期下半年需求走弱，但近月合约在现实供需改善下快速修复基差，全年对需求坍塌的悲观预期多次被证伪。

供需分析

• 供应端：得益于阶段性利润丰厚（最高达600元/吨），玻璃产能利用率快速提升，浮法玻璃日产量增至172万吨/日，达到高位。未来产能增加取决于下游需求强度，当前企业较谨慎，通常在一季度难有明显增加。
• 需求端：核心推动力来自保交楼政策，竣工端表现亮眼，全年累计同比增速超19%。但新开工和销售端仍疲软，加之房地产债务问题和资金落地可能性存疑，导致市场对需求可持续性存疑。

成本与库存

• 成本方面：纯碱价格波动剧烈（特别是Q4大幅下跌），影响玻璃利润稳定性。
• 库存方面：年初去库积极，但进入淡季后略有积累。全年库存总体消化情况良好，但价格波动较大。

外部因素

• 政策持续发力支持保交楼，监管资金直达下游项目，未来仍有政策支持预期。

展望

预计2024年上半年玻璃或延续强势，得益于保交楼政策推进和高在建支撑，但需警惕竣工端在下半年可能的边际减弱。成本端纯碱的价格波动亦是重要观察点。