中观看实体系列之一：“更新行动”能撬动哪些行业？-240312-财通证券-11页_830kb

证券研究报告总结

核心内容

中央经济工作会议将设备更新和消费品以旧换新列为扩内需的重要抓手，2024年中央财经委和国常会进一步部署落实。报告重点分析了“更新行动”对投资端的影响，包括哪些行业将受益、资金投入分布及政策支持方式的比较。

主要观点

• 设备更新的行业影响：本轮设备更新聚焦工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等七大领域，主要围绕降低能耗和提升效率展开。根据现有政策文件，31个中类行业被列为直接支持的重点领域。
• 投资拉动效应：汽车零部件、锅炉、基础化工等行业的投资额占比最高，且对产出拉动效应显著。电子元器件、废弃资源回收、专用化学品、金属制品和塑料制品等行业虽受间接影响，但整体规模有限。
• 产能利用率与更新需求：通用设备行业因产能利用率偏高且价格上涨明显，存在较强的扩产更新需求；化工行业整体偏弱，更新需求相对较小。
• 资金投入分布：2021年技术改造支出中，钢铁行业占比最高（21%），计算机通信设备行业次之（13%）。2022年改建和技术改造支出中，非金属矿物制品业占比最高（9%），计算机通信设备行业紧随其后（7%）。
• 乘数效应：假设千亿设备投资额，预计可拉动总产出超3000亿元，乘数效应约为3倍。其中，计算机通信设备行业拉动规模最大，约177亿元；化工行业次之，约147亿元。
• 政策支持方式：政府通常采用直接补贴、税收优惠减免和融资支持三种方式推动设备更新和消费支持。直接补贴对企业财务成本缓解效果最好，但财政负担最大；融资支持对企业现金流压力最小，但政策刺激效果一般；税收减免对财政负担较轻，但对成本缓解效果中等。

关键信息

1. “更新行动”影响行业

• 直接相关行业：31个中类行业被列为政策支持的重点领域。
• 投资占比：汽车零部件行业投资额占比最高（1.6%），锅炉、基础化工行业次之（0.7%）。
• 间接相关行业：电子元器件、废弃资源回收、专用化学品、金属制品、塑料制品等行业受产业链带动影响较大，但投资规模相对有限。
• 产能利用率：通用设备行业产能利用率偏高且价格上涨明显，存在较强的扩产更新需求；化工行业整体偏弱。

2. 资金投入分布

• 技术改造支出：2021年钢铁行业占比最高（21%），计算机通信设备行业次之（13%）。
• 改建和技术改造支出：2022年非金属矿物制品业占比最高（9%），计算机通信设备行业紧随其后（7%）。
• 设备更新资金投入占比：计算机通信、化工、汽车、电气机械等行业在不同口径数据中占比稳定且较高，或将是本轮“更新行动”的重点领域。

3. 政策支持方式比较

• 政府财政负担：专项贷款并贴息最低，税收减免其次，直接补贴最高。
• 企业成本缓解：直接补贴效果最好，税收减免其次，专项贷款并贴息效果最弱。
• 企业现金流支持：专项贷款并贴息效果最好，直接补贴次之，税收减免效果最差。
• 政策刺激效果：直接补贴效果最好，专项贷款并贴息和税收减免效果一般。

风险提示

• 政策变动超预期：当前政策判断基于历史经验，后续可能发生变化。
• 历史经验失效：当前经济环境与历史条件可能存在差异。
• 测算偏差风险：报告中的估算基于一定假设，可能存在误差。

评级信息

• 公司评级：以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持和无评级。
• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

• 分析师承诺：报告所采用数据来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正。
• 资质声明：财通证券具备证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：本报告仅作为投资决策参考，不构成投资建议，本公司不对使用本报告产生的损失承担责任。

图表目录

• 图1：2023年至今设备更新相关政策
• 图2：设备更新直接相关行业对产出的拉动效应及投资额占比
• 图3：设备更新间接相关行业名单
• 图4：2023年各行业产能利用率和PPI
• 图5：2021年规模以上工业企业技术改造支出行业分布
• 图6：2022年改建和技术改造支出行业分布
• 图7：各行业设备更新资金投入占比范围
• 图8：千亿设备投资额对各行业总产出的拉动
• 图9：政府支持政策在方式选择上的差异比较