20250414-国金证券-有色金属周报_关税冲击_关注铜锂铝超跌机会_18页_2mb

有色金属周报总结

核心内容概述

本周有色金属市场整体呈现波动态势，铜、铝、贵金属及能源金属价格走势分化，市场情绪受宏观经济、地缘政治及政策变化影响显著。分析师金云涛与王钦扬指出，应关注铜、锂、铝等金属的超跌机会，并警惕供给端及新能源产业景气度不及预期的风险。

主要观点与关键信息

铜市场分析

• 供应端：本周进口铜精矿加工费跌至-30.89美元/吨，显示供应端压力较大。
• 库存变化：全国主流地区铜库存连续六周下降，较年内高位回落10.5万吨，同比下降13.8万吨。
• 冶炼活动：3月全球铜冶炼活动降至今年最低，平均有12.6%处于不活跃状态，高于2月份的8.8%。
• 消费端：铜线缆企业开工率84.67%，环比、同比均增长，显示需求释放。
• 价格波动：铜价波动刺激了积压需求释放，但周末铜价上涨导致成交转弱，部分客户仍观望。

铝市场分析

• 供应端：国内铝棒库存合计17.33万吨，环比减少0.45万吨。
• 成本端：4月11日，佛山、无锡、南昌等地加工费分别上涨60、50、30元/吨，SMM预计后续加工费仍偏弱。
• 消费端：华峰铝业新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目开工，将提升新能源汽车轻量化材料供给能力。
• 库存与利润：国内铝库存及吨铝利润数据表明市场供需格局有所改善。

贵金属市场分析

• 黄金市场：本周国际金价大幅上涨，维持高位波动，市场避险情绪升温。
• 经济数据：美国3月CPI环比下跌0.1%，同比2.4%，创下半年以来低位。
• 政策影响：美联储官员偏鹰表态，但市场对下半年降息预期升温，高盛预测2025年底金价基线为3100美元，存在突破3300美元的上行风险。
• 地缘政治：中东冲突、俄美谈判僵局等事件加剧避险情绪，推动黄金需求。

能源金属市场分析

• 锂市场：

  • 价格走势：碳酸锂均价下跌2.8%至7.20万元/吨，氢氧化锂均价下跌0.65%至7.43万元/吨。
  • 库存变化：碳酸锂三大样本库存整体抬升，合计13.10万吨，环比增加0.16万吨。
  • 开工率：周度总开工率47.83%，环比上升0.9个百分点。
  • 展望：价格仍处底部，需关注上游减产、下游补库节奏及国际贸易政策。

• 钴市场：

  • 价格走势：金属钴价下跌4.5%至23.40万元/吨，钴中间品CIF价上涨1%，硫酸钴价下跌0.6%，四氧化三钴价下跌0.4%。
  • 行业动态：钴行业各产品价格走势分化，电解钴因库存偏高和需求不足价格下跌，钴中间品因挺价策略小幅上涨。
  • 展望：预计涨价心理仍主导市场，若刚果（金）执行出口禁令，国内企业库存消耗可能支撑价格上行。

• 镍市场：

  • 价格走势：LME镍价上涨2.6%至1.50万美元/吨，上期所镍价下跌5.4%至12.05万元/吨。
  • 库存变化：国内镍社库+期货库存合计下降2907吨至6.92万吨，LME镍库存增加4092吨至20.45万吨。
  • 影响因素：中美关税政策反复及印尼供应扰动导致市场情绪剧烈波动，短期内镍价预计偏弱运行。

风险提示

• 供给超预期：若矿山开发或再生资源供应超出预期，可能导致供过于求，金属价格下跌。
• 新能源产业景气度不及预期：新能源车和光伏等下游产业若发展不及预期，将显著影响相关金属需求。
• 宏观经济波动：有色金属价格受宏观经济影响较大，若波动超预期，将对市场产生显著影响。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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图表目录

• 图表1：铜价走势
• 图表2：海外铜库存（LME+COMEX）
• 图表3：铜TC&硫酸价格
• 图表4：铜期限结构
• 图表5：铝价走势
• 图表6：吨铝利润
• 图表7：全球铝库存
• 图表8：国内铝库存
• 图表9：国内铝锭社会库存周度变化
• 图表10：铝期限结构
• 图表11：金价&实际利率
• 图表12：黄金库存
• 图表13：金银比
• 图表14：黄金ETF持仓
• 图表15：氧化镨钕价格平稳
• 图表16：氧化镝、氧化铽价格平稳
• 图表17：氧化镧、氧化铈价格上涨
• 图表18：钕铁硼价格承压
• 图表19：稀土月度出口量下降
• 图表20：稀土永磁月度出口上升
• 图表21：钨精矿与仲钨酸铵价格承压
• 图表22：钨精矿与仲钨酸铵库存高位
• 图表23：钼精矿与钼铁价格有所回升
• 图表24：钼精矿与钼铁库存去化
• 图表25：锑锭与锑精矿价格上行
• 图表26：锑锭和氧化锑库存下降
• 图表27：锡锭价格上涨
• 图表28：锡锭库存有所增加
• 图表29：镁锭价格平稳
• 图表30：硅铁价格下降
• 图表31：金属镁库存下降
• 图表32：镁合金库存下降
• 图表33：五氧化二钒价格平稳
• 图表34：钒铁价格平稳
• 图表35：金属锗与二氧化锗价格下降
• 图表36：金属锗库存增加
• 图表37：海绵锆价格平稳
• 图表38：锆英砂价格下行
• 图表39：海绵钛价格与钛精矿仍处低位
• 图表40：钛精矿周度库存上涨
• 图表41：锂价走势
• 图表42：国内各环节碳酸锂库存
• 图表43：国内碳酸锂产量
• 图表44：国内碳酸锂开工率
• 图表45：锂辉石及锂云母精矿均价
• 图表46：钴价走势
• 图表47：钴中间品价格及系数
• 图表48：钴盐产品均价
• 图表49：钴盐产品利润测算
• 图表50：国内外镍价
• 图表51：镍国内库存
• 图表52：LME镍库存
• 图表53：镍矿港口库存