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地缘消息反复，EG基差走强总结

核心内容

本文主要分析了乙二醇（EG）近期的市场走势、生产利润、供需变化及库存情况，并提出了相应的投资策略和风险提示。

主要观点

1. 价格与基差

• EG主力合约昨日收盘价为4863元/吨，环比下跌355元/吨，跌幅为6.80%。
• EG华东现货价格为5105元/吨，环比下跌170元/吨，跌幅为3.22%。
• EG华东现货基差为28元/吨，环比上涨22元/吨。
• 伊朗局势紧张，导致EG进口缩减与出口预期增加，货源趋紧，推动基差走强。

2. 生产利润及开工率

• 乙烯制EG：毛利为-283美元/吨，环比下降25美元/吨。
• 煤基合成气制EG：毛利为533元/吨，环比下降151元/吨。
• 石脑油一体化制EG：毛利为负，具体数值未提供。
• 甲醇制EG：毛利为负，具体数值未提供。
• 总负荷：国内EG总负荷下降，海外供应也出现明显下降。
• 合成气制负荷：同样呈现下降趋势，显示生产端压力较大。

3. 国际价差

• 美国FOB与中国CFR价差（图9）显示国际价差变化，但具体数值未提供。

4. 下游产销及开工

• 长丝产销（图10）和短纤产销（图11）开始下降，显示下游需求疲软。
• 聚酯负荷（图12）、直纺长丝负荷（图13）、涤纶短纤负荷（图14）、聚酯瓶片负荷（图15）均有所下降，表明下游生产活动减弱。
• MEG原料库存天数（图22）增加，显示下游企业库存压力上升。

5. 库存数据

• 华东主港库存（图16、图17）为107.5万吨，环比增加3.6万吨。
• 到港量：本周计划到港7.8万吨，副港0.5万吨，整体到港量缩减，预计库存将下降。
• 各港口库存（图18-图21）显示库存分布情况，张家港、宁波港、江阴+常州港、上海+常熟港库存均有所变化。
• 日出库量（图23）显示港口出库情况，库存去化速度可能加快。

关键信息

• 供应端：国内和海外EG装置负荷下降，中东货源交付后面临阶段性断档，进口量预计明显回落。
• 需求端：聚酯和织造负荷下降，下游价格跟涨乏力，库存开始累积，减产负反馈出现。
• 库存变化：尽管主港库存小幅累库，但到港量缩减，预计库存将逐步下降。
• 基差走强：受地缘政治影响，EG进口缩减与出口预期增加，导致基差快速上涨。
• 策略建议：
  • 单边策略：谨慎逢低做多套保，关注霍尔木兹海峡通行情况和EG装置变化。
  • 跨期策略：7-9正套（即买入近月合约，卖出远月合约）。
  • 跨品种策略：无。

风险提示

• 原油价格波动：可能影响EG成本和需求。
• 煤价大幅波动：煤基EG生产成本波动显著。
• 宏观政策超预期：可能对市场供需产生重大影响。
• EG装置变动：生产端变动可能影响供应稳定性。

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421

联系人

• 杨露露：从业资格号F03128371
• 刘启展：从业资格号F03140168
• 梁琦：从业资格号F03148380

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

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