化工行业：看好中石化、电子特气、氟化液、膳食纤维方向-20230430-国信证券-40页_6mb

行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国石化、电子特气、氟化液及膳食纤维四大行业领域，分析其行业趋势、市场前景及投资价值。

1. 中国石化：一体化龙头企业，看好公司稳健成长

中国石化是中国最大的一体化能源化工公司之一，业务涵盖石油与天然气勘探开发、炼油、化工生产、销售及进出口等。公司具备强大的原油加工能力和成品油销售网络，2022年原油加工量达2.4亿吨，其中约83%来自海外进口。

• 勘探开发板块：盈利主要取决于油价和桶油成本。随着OPEC+持续减产，国际油价维持在较高区间，预计未来布伦特油价将保持在70-90美元/桶。公司通过增储上产降低桶油成本，提高盈利能力。
• 国内成品油供给受限：政策限制原油加工能力，推动炼油企业向化工品转型，提升盈利能力。2022年国内炼油利润达到近五年最高水平。
• 海外销售利润可观：全球炼油产能紧张，海外成品油裂解价差高，公司拥有40%以上的出口配额，受益于海外市场。
• 现金流与分红：公司经营性净现金流稳定，自上市以来分红率持续在50%以上，股息率在8%左右，现金流充足，有利于公司发展。

2. 电子特气：国产化率有望持续提升

电子特气是半导体制造的重要材料，广泛应用于芯片生长、封装等环节，包括电子大宗气体和电子特种气体。

• 市场规模扩大：全球电子气体市场规模预计2025年将超过80亿美元，中国电子特种气体市场年均复合增长率达12.77%。
• 行业壁垒高：电子特气生产涉及多种技术，包括合成、纯化、分析检测等，且需通过晶圆厂和设备厂商的双重认证，周期较长。
• 国内企业突破：华特气体、金宏气体、昊华科技等企业已获得部分主流客户认证，打破国外垄断，推动国产替代。
• 国际巨头主导市场：3M、SK Materials、苏威等公司占据全球电子特气市场大部分份额，但国内企业正加速发展，有望抢占市场份额。

3. 氟化液：国产化进程加速，应用于数据中心冷却

氟化液作为数据中心冷却液，具有良好的电绝缘性和热传导性，适用于浸没式冷却系统。

• 市场前景广阔：全氟碳化合物是当前最适合数据中心冷却的氟化液，具有低GWP和ODP值，符合环保要求。
• 3M比利时工厂停产：3M比利时工厂因环境法规限制停产，可能引发全球氟化液供应紧张，为国内企业带来机会。
• 国内企业研发进展：巨化股份、海斯福、浙江诺亚氟化工等公司已研发出多种氟化液产品，具备良好的性能和应用前景。

4. 膳食纤维：行业渗透率稳步增长，市场需求扩大

膳食纤维是第七大营养素，主要应用于乳制品、饮料、保健食品等领域。

• 市场需求增长：预计到2026年，全球膳食纤维产量将达122.49万吨，中国产量预计达30.36万吨，年均复合增速分别为5.48%和7.19%。
• 主要产品类型：水溶性膳食纤维包括聚葡萄糖和抗性糊精，非水溶性膳食纤维包括纤维素、半纤维素等。
• 应用领域广泛：膳食纤维在乳制品、饮料、保健品等领域的应用比例较高，预计2023年全球膳食纤维消费量年均增速为5.41%。
• 百龙创园地位突出：百龙创园在全球膳食纤维市场中占据约12.45%的市场份额，是全球第二大生产商。

主要观点

• 中国石化：受益于油价上涨及国内政策推动，公司盈利空间有望持续扩大，现金流充裕，具备长期投资价值。
• 电子特气：随着国产替代加速，国内企业有望打破国际垄断，提升市场份额，成为半导体产业链的重要一环。
• 氟化液：国内企业正加速研发，有望在数据中心冷却市场中占据一席之地，受益于3M工厂停产带来的供应紧张。
• 膳食纤维：随着健康理念推广，行业渗透率稳步提升，市场需求持续增长，国内企业具备发展机会。

关键信息

投资组合

• 【中国石化】
• 【金宏气体】
• 【巨化股份】
• 【中国石油】
• 【百龙创园】
• 【中船特气】

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 新增产能进度高于预期
• 原材料市场波动剧烈
• 下游需求不及预期

证券分析师

• 杨林、薛聪、刘子栋、张玮航
• 联系人：余双雨

行业发展趋势

• 原油价格维持高位，推动炼油利润提升
• 电子特气国产化进程加快，打破国际垄断
• 氟化液市场因供应紧张而迎来发展机遇
• 膳食纤维行业持续增长，渗透率稳步提升

未来展望

• 中国石化有望持续受益于油价上涨及国内需求恢复
• 电子特气市场将加速国产替代，提升国内企业市场份额
• 氟化液市场因3M工厂停产，为国内企业带来发展契机
• 膳食纤维市场将因健康理念推广而持续扩大

图表与数据来源

• 中国石化经营性现金流：Wind、国信证券经济研究所
• 全球电子气体市场规模：TECHCET、国信证券经济研究所
• 3M比利时工厂停产：Business Korea、国信证券经济研究所
• 全球膳食纤维产量与产值：中国医药生物技术协会膳食纤维技术分会、国信证券经济研究所

结论

综上所述，中国石化、电子特气、氟化液及膳食纤维行业均具备良好的发展前景。中国石化受益于油价上涨及国内政策，电子特气迎来国产替代机遇，氟化液市场因供应紧张而增长，膳食纤维行业因健康理念推广而扩大。投资者可重点关注上述领域中的龙头企业，把握行业增长机遇。