20241124-国信期货-有色（铝）2025年年报_供应天花板长期支撑铝价上移_聚焦宏观及需求端变化_31页

铝期货2025年展望：宽幅震荡与多变因素

国信期货对2025年沪铝期货市场进行了全面分析，认为其价格走势将呈现“前高后低”的宽幅震荡格局，运行区间在19000-25000元/吨。报告核心观点如下：

一、主要结论

1. 供需双重压力下的震荡行情
   2025年沪铝受宏观和基本面多重因素影响，呈现宽幅震荡特征。海外市场的宏观交易（如特朗普政策与美联储降息路径）将放大波动性，而国内产能天花板、氧化铝价格回落、新能源需求增长等基本面因素则构成支撑。

2. 价格区间判断
   结合供需、成本及宏观预期，年度铝价中枢有望上移，阶段性趋势行情可能出现，但整体波动幅度较大，关注宏观与基本面共振下的机会。

二、核心影响因素分析

（1）供应端

• 国内产能受限：4500万吨产能红线限制产量增长，2025年国内新增产能有限，但云南水电政策变动带来不确定性。
• 海外增量谨慎：东南亚新增120万吨产能，但原料供应限制可能延迟投产，全球供应增量依赖区域博弈。

（2）需求端

• 新能源板块驱动：光伏、电动车需求持续增长，逐步优化铝消费结构，但短期受政策调整（如取消出口退税）拖累。
• 房地产复苏待观察：传统用铝领域缓慢恢复，终端需求提振仍需政策支持。

（3）成本与利润**

• 氧化铝价格回落：2025年供需转向平衡，氧化铝高位回落支撑成本下移。
• 电力成本趋于稳定：政策性因素可能导致地区差异扩大，细微影响价格底部支撑。

（4）宏观与政策**

• 政策风险突出：特朗普关税政策直接冲击出口，欧美反倾销加剧贸易壁垒，人民币汇率波动或放大贸易摩擦。
• 地缘政治博弈：俄乌局势缓和可能放松对俄铝制裁，海外供应恢复或削弱中国出口优势。

三、风险提示

• 市场不确定性：宏观预期混乱、政策执行超预期、极端天气、电力供应中断等风险并存。
• 长期趋势向好：新能源需求推动行业转型，绿铝战略与产业升级将支撑价格重心逐步上移。

总结

2025年沪铝在产能约束、成本支撑及新能源需求的交织下，呈现阶段性趋势行情。需密切关注美联储降息路径、特朗普政策落地及国内新能源补贴调整等关键变量，灵活调整策略应对波动。