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黑色行业整体减产 双焦仍有下行压力

核心内容

2022年10月21日发布的煤焦周报指出，黑色产业链整体呈现减产趋势，市场对原料价格产生负反馈。尽管国内煤产量维持平稳，但疫情对供给运输造成影响，同时焦企与钢厂开工率下降，进一步加剧了市场下行压力。此外，进口煤炭价格波动，但供应受限，导致整体市场供需失衡。在此背景下，建议投资者逢高做空。

主要观点

• 估值下移压力增大：受供需关系及市场情绪影响，黑色行业整体面临估值下移压力。
• 双焦价格仍有下行空间：焦煤和焦炭价格受炼焦亏损扩大、终端需求疲软等因素影响，仍有下行可能。
• 市场情绪偏弱：由于疫情反复、信心不足，市场情绪持续偏弱，国内商品期货价格在周初下跌后震荡探底。
• 库存变化：焦煤港口库存减少，而焦炭港口库存也有所下降，但钢厂焦炭库存略有减少，整体库存偏低，可能为后续反弹提供支撑。

关键信息

一、市场供需情况

• 焦煤库存：本周焦煤总库存为2129.57万吨，较上周减少2.14%。
  • 煤矿焦煤库存269.36吨，较上周增加2.31%。
  • 独立焦厂焦煤库存1012.4万吨，较上周减少2.53%。
  • 钢厂焦煤库存824.81万吨，较上周减少0.25%。
• 焦炭库存：本周焦炭总库存为934.96万吨，较上周减少2.56%。
  • 港口焦炭库存236万吨，较上周减少18.6万吨。
  • 焦化企业焦炭库存125.6万吨，较上周增加1.95%。
  • 钢厂焦炭库存626.96万吨，较上周减少0.86%。

二、价格与成本

• 焦煤价格：K4主焦煤价格维持2060元/吨，进口美国产主焦煤CFR价格320美元/吨，环比上涨5美元。
• 焦炭价格：港口准一焦贸易出库含税报价2760元/吨，周环比下降40元；外贸价维持390美元/吨。
• 炼焦亏损扩大：当前每吨亏损95元，表明炼焦环节面临较大压力。
• 运输成本：孝义至日照汽运价格243元，OCFI指数报收1025.68点。

三、行业运行情况

• 焦煤产量：样本煤矿产量860.84万吨，较上周减少31.19万吨。
• 焦化厂开工率：大型焦化企业开工率74.7%，较上周下降4.8%。
• 钢厂开工率：钢厂高炉开工率82.05%，环比下降0.57%；高炉炼铁产能利用率88.26%，环比下降0.78%。
• 钢材产量：五大钢材总产量977.21万吨，较上周增加14.12万吨。
• 钢材库存：钢厂成材库存483.35万吨，较上周累库0.21万吨；社会钢材库存1034.82万吨，较上周累库43.32万吨。

四、逻辑驱动因素

1. 国内煤产量平稳，进口量震荡：疫情影响下，供给运输受阻，但煤价仍保持坚挺。
2. 焦企开工率下降，钢厂减产扩大：炼焦亏损扩大，进一步抑制市场情绪。
3. 疫情反复，信心不足：终端需求未见起色，市场对未来的预期偏悲观。
4. 冬季供暖有望提前开启：或对煤炭需求产生一定支撑，但短期内难以扭转整体下行趋势。

后期关注点

• 煤炭进口数量：进口量变化可能影响国内供需平衡。
• 钢材下游需求：需求恢复情况是判断市场走势的关键。
• 新开工项目数量及实质推动情况：新开工项目能否有效拉动钢材需求。
• 疫情管控政策：政策变化可能对物流运输和终端需求产生影响。

风险提示

1. 焦煤供应增加超预期：可能对价格形成压力。
2. 焦炭产能变化超预期：产能调整可能影响供需关系。
3. 宏观需求变化超预期：若终端需求出现超预期增长，可能支撑价格反弹。

附：数据概览（表1）

附：图表说明

• 图1：炼焦煤港口库存下降。
• 图2：焦化厂炼焦煤库存下降。
• 图3：钢厂炼焦煤库存下降。
• 图4：港口焦炭库存下降。
• 图5：样本焦化厂焦炭库存增加。
• 图6：样本钢厂焦炭库存下降。
• 图7：炼焦亏损扩大。
• 图8：螺纹利润下降。
• 图9：焦化厂开工率下降。
• 图10：钢厂开工率下降。

投资建议

当前市场环境下，建议投资者以逢高做空为主，关注疫情对物流运输和终端需求的影响，以及政策调整对市场情绪的引导。同时，需密切跟踪煤炭进口数量、钢材下游需求及新开工项目进展，以判断市场是否具备反弹基础。