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比亚迪电子（00285HK）2023年年报点评报告总结

公司概况

比亚迪电子发布2023年年报，全年实现收入1300亿元人民币，同比增长21%。业绩增长主要得益于海外大客户份额提升及母公司汽车智能产品分部的快速增长。

核心业务表现

1. 收入结构

   • 2023年上半年收入结构：零部件87亿、消费电子477亿、新型智能产品94亿、汽车智能产品80亿。
   • 收入同比增幅分别为16%、15%、14%、32%，其中汽车智能产品增长最快。从占比看，消费电子产品收入仍为最高（2023年上半年占比65%）。

2. 盈利状况

   • 2023年毛利率提升21个百分点至8%，创下历史新高。
   • 归母净利润达40亿，同比增长118%，净利润率提升至31%，盈利性较2022年显著改善。

2024年展望

公司预计四大业务方向有不同表现：

1. 汽车智能产品预计收入将同比增长40%以上，主要受益于智能驾驶、热管理产品出货量增长及新品推进。
2. 消费电子板块海外大客户份额有望进一步提升，尤其是安卓零部件受钛合金材料替代传统的不锈钢，价值量提升。公司已完成收购捷普相关资产，帮助扩展高端手机零部件供应范围，但该资产也拉高盈利预测，但低于预期调整了盈利预测。
3. 盈利能力继续优化，预计2024-2026年归母净利润增速分别为27%、19%、19%。

投资评级与目标价

国盛证券维持“买入”评级，合理市值793亿港元（约35港元/股，对应12x2025年预期市盈率），预计2024至2026年年复合增长率约3.5%。建议投资者关注其高端产品转型和北美大客户拓展的持续性。

主要风险

• 手机市场复苏速度低于预期
• 汽车及消费电子业务增速低于预期
• 北美大客户订单未达预期
• 竞争加剧、美元借款风险、新业务投入影响盈利等。

综上，比亚迪电子在产品结构优化、高端转型中实现盈利改善，长期增长仍有潜力，但短期需关注行业竞争和订单趋势。