2025-05-26-Jefferies-美团（3690）_简评_美团2025年第一季度业绩_7页_103kb

美团季度业绩概况
美团（Meituan）2025年第一季度业绩表现强劲，总营收同比增长18%，核心本地商业服务（CLC）收入达643亿元人民币，同比增长17.8%，经营利润率达21%，显著超预期。新业务（外卖、酒旅等）收入同比增长19.2%，但出现22.7亿元亏损，仍低于市场预期。若剔除新业务影响，每股经调整盈利达10.9亿元，表现亮眼。

盈利与估值亮点

• 业绩超出预期：总营收实际增速分别为12%和估计值差距，CLC收入和经营利润均好于共识。
• 估值与目标：分析师维持Buy评级，持续上调目标价至HK$215元（原目标价HK$136.9元），涨幅约57%。
• 股权研究：评级聚焦Key Points包括MT Instashopping成长动力、商家扶持计划、外卖补贴策略等。
• 其他更新：中东投资KeeTa择机推进、现金分配计划（资本回报为主）。

结构化分析

1. 核心业务（CLC）：增速收窄至17.8%（预期16.8%），经营利润创纪录，反映成本控制、用户复购率提升。
2. 新业务：外卖、酒旅仍为增长引擎，但投资扩张（如外卖补贴、技术布局）尚未转亏为盈（1Q亏损低于预期）。
3. 风险因素：竞争白热化（补贴战、平台定价策略）；宏观情绪（消费疲软影响本地服务复苏）；新业务规模化风险（Cross-border投资、技术团队挑战）。

管理层互动准备
电话会议将于香港时间26日19点召开，焦点覆盖：

• 竞争格局与用户情绪；
• 外卖订单趋势及2025战略导向；
• 下沉市场（高中低结构）GTV/毛利驱动；
• Roaming业务（MT Select/MT Grocery）增长拐点；
• 资本部署（现金使用效率、股东回报）。

该报告强烈推荐火锅价差、上涨空间，但提醒需关注新业务亏损改善进程及宏观消费动能变化。