2025-05-20-Jefferies-格雷格斯（GRG）_初步观点同店销售趋势加速_7页_103kb

贝儿玛集团（Greggs）首次研究观点：可比门店销售增长加速

评级：买进

本公司维持对贝儿玛集团（Greggs PLC）股票目标价2650便士的评估，此价格较当前价格1999便士上涨33%。公司报告称，截至FY25财年前20周（截至2025年4月）的LFL同店销售增长为+2.9%，较前9周的+1.7%有所加速，全年预期可能达到约+3.9%的年度化水平。

此次业绩改善主要得益于两方面因素：一是，与去年同期相比（+8.2% vs. +6.6%），第二季度的可比店基础表现更加强劲；二是，先前恶劣天气（包括风暴导致门店关闭）对第一季度销售造成的影响已逐步缓解。

公司仍坚定推进约140-150家新门店的开设计划，重申成本通胀控制目标（同店销售基础提高6%），并维持对财年息税前利润（PBT）的基本预期不变。良好增长趋势增加了年度销售加速的信心。与此同时，股价已开始回升，研究员仍看好长远发展前景。

投资建议与估值：买进评级，目标价2650便士。

关键数据：

• 业务规模：英国近3,000家门店。
• 经营模式：自产至配送至终端点的完整供应链。
• 产品类别：新鲜烘焙、三明治与饮料。

展望与风险
贝儿玛集团当前估值反映积极预期，包括：终端增长率设定为2%，加权平均资本成本（WACC）为7.5%。分析师依据10年折现现金流（DCF）模型得出估值依据。

然而公司面临以下潜在风险：

• 消费者支出萎缩：可能导致需求不利。
• 竞争加剧：冲击定价能力与存货周转率。
• 新点位盈利能力低于现有网络。
• 开业新网点削弱长期扩张潜力。
• 供应链通胀压缩利润率。
• 为提升供应链与店面组合需增加资本开支，降低自由现金流。
• 傍晚时段未能实现预期增长。

分析师认证 A与B均声明观点系个人见解，无推荐直接关联佣金。

请注意：本报告解释内容基于2025年5月20日Jefferies对Greggs的最新分析，市场和公司状况可能变化，请据此做出审慎决策。