20260712-中国银河-东盟研究月报_AI周期驱动分化_通胀与贸易结构承压_22页_5mb

东盟经济月报总结（260610-260710）

核心内容概述

2026年6月至7月，东盟主要经济体在“美联储偏鹰政策、国际油价走势、AI产业超级周期”三大变量影响下，呈现出显著的分化格局。AI超级周期推动新加坡、马来西亚等国出口与工业产出持续走强，而泰国、印尼则因能源成本传导滞后、内需疲软及结构性失衡等因素，经济增长动能偏弱。通胀方面，尽管油价回落带动CPI边际走弱，但核心通胀仍保持韧性，能源价格向全产业链传导仍需时间。同时，东盟与中国经贸合作持续深化，金融互联与产业对接双线并进，为区域经济注入新动能。

主要观点与关键信息

一、CPI：油价冲击尚未结束，通胀风险仍在

• 新加坡：5月CPI同比上涨1.8%，核心CPI同比上涨1.4%，低于预期。私人交通与住房成本推升短期通胀压力，但能源价格回落将逐步缓解。
• 马来西亚：5月CPI同比小幅上行至2.0%，中期仍存在温和上行压力，政府补贴政策有效托底民生。
• 泰国：6月CPI同比上涨2.4%，核心CPI加速上涨至1.2%，显示底层物价压力未消退，央行货币政策面临两难。
• 印尼：6月CPI同比上涨3.3%，逼近政府目标上限，核心通胀创38个月新高，显示能源价格向其他领域传导。

二、外贸：新马泰AI出口强劲，印尼逆差承压

• 新加坡：5月电子科技出口增长显著，非石油电子出口同比飙升94.8%，但消费电子出口持续疲软，显示AI算力需求推动B端增长。
• 马来西亚：5月出口同比大增45.3%，创历史新高，其中电气和电子产品出口增长70.5%，显示AI周期对出口的积极影响。
• 泰国：5月出口同比仅增长10.6%，贸易逆差扩大，但AI科技周期有望成为未来出口增长的核心动力。
• 印尼：5月出口同比下降5.7%，结束连续72个月顺差，但镍出口逆势增长，成为主要亮点。

三、工业产值：新马走强，泰印承压

• 新加坡：5月工业生产同比增长13.0%，电子制造业持续领跑，化工行业边际复苏。
• 马来西亚：4月IPI同比增长8.2%，制造业全面扩张，出口强劲带动工业产出。
• 泰国：5月制造业生产指数同比下降0.8%，内需疲软与外部不确定性压制产出。
• 印尼：6月制造业PMI下降至46.9%，新订单减少，产出连续收缩，短期受能源冲击与政策调整影响。

四、中国—东盟经贸合作动态

• 高层互动：中新、中泰、中印尼高层频繁互动，推动双边合作深化。
• 经贸合作：中国—东盟商务与投资峰会、东盟供应链合作交流会等机制性活动密集举办，推动区域产业对接。
• 产业对接：中马原产地证书电子联网落地，泰方提出新能源、AI、绿色经济、半导体四大对接领域，中国峰飞航空获印尼适航证，标志“低空经济”出海实现突破。
• 金融合作：中印尼跨境二维码支付上线，人民币清算行设立，推动人民币国际化进程。

五、投资观点

1. 印尼政策红利驱动的估值修复：关注低估值银行、烟草、必选消费与电信板块。
2. 马来西亚供给侧收缩与消费降级：聚焦种植园及平价零售。
3. 新加坡防御配置与风格切换：优选高息REITs及中小盘成长股。
4. 泰国旅游复苏与产业转型：关注酒店航空、医疗及数据中心配套工业地产板块。

关键数据汇总

风险提示

1. 地缘政治风险：大国博弈与局部冲突可能干扰区域贸易航道与供应链。
2. 汇率波动风险：美元走强推高东南亚货币贬值压力，增加企业外债负担。
3. 输入型通胀风险：大宗商品涨价叠加本币贬值，推升能源、食品与工业原料成本。
4. 增长不及预期风险：外需疲软、内需复苏乏力与结构性改革滞后可能拖累经济增长。

附录关键信息

• 汇率：东盟货币贬值压力减弱，但美元兑主要亚洲货币仍呈升值趋势。
• 债券：东盟国家政策利率与长端收益率分化明显，印尼利率已接近终端水平。
• 大宗商品：能源价格回落，但棕榈油与LME锡价格走强，反映行业供需变化。
• 近期报告摘选：泰国IDC行业迎来高景气，马来西亚银行业稳健增长，印尼镍出口持续发力，东南亚零售业分化明显。

图表目录（简要）

• 图1：新加坡CPI、核心CPI、PPI、进口价格同比增速
• 图2：新加坡分行业CPI同比增速
• 图3：马来西亚CPI环比、同比增速
• 图4：泰国CPI及核心CPI同比、环比增速
• 图5：印尼CPI及核心CPI同比、环比增速
• 图6：新加坡出口、进口、非石油国内出口、电子产品出口同比增速
• 图7：新加坡分行业出口同比增速
• 图8：马来西亚进出口同比增速
• 图9：马来西亚分行业出口环比、同比情况
• 图10：泰国进出口同比增速
• 图11：泰国贸易逆差情况
• 图12：泰国主要贸易伙伴国进出口统计
• 图13：印尼贸易差额、进口、出口同比增速
• 图14：新加坡制造产业产值权重占比
• 图15：新加坡制造产业产值同比增速
• 图16：马来西亚IPI同比增速
• 图17：泰国MPI同比增速
• 图18：印尼制造业PMI同比增速
• 图19：美元兑亚太主要货币汇率变动趋势
• 图20：东盟主要国家政策利率
• 图21：东盟主要国家10年期国债收益率

表格数据（简要）

• 大宗商品价格表现：棕榈油、LME锡等价格走强，天然气、镍等价格承压。
• 近期东盟报告核心观点：IDC行业高景气、AI算力需求增长、人民币国际化进展、产业合作深化等。

总结

东盟经济在AI超级周期、美联储政策及国际油价波动的多重影响下，呈现出显著的分化趋势。新加坡和马来西亚因深度嵌入AI算力产业链，经济表现强劲；而泰国和印尼则因能源成本传导滞后、内需疲软及结构性失衡，增长动能偏弱。通胀方面，尽管油价回落带来缓解，但核心通胀仍保持韧性，各国回落节奏不同。与此同时，中国与东盟的经贸合作全面深化，金融互联与产业对接双线并进，推动区域经济协同发展。投资方面，重点聚焦印尼政策红利、马来西亚消费降级、新加坡防御配置及泰国旅游复苏等主线。风险方面，地缘政治、汇率波动、输入型通胀及增长不及预期仍是主要关注点。