20260712-光大期货-宏观周报_PPI同比抬升_结构分化_30页_1mb

报告摘要

光期研究：见微知著 - 宏观周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年6月中国宏观经济数据，包括CPI、PPI、工业增加值、社会消费品零售总额（社零）、固定资产投资等关键指标，并探讨了相关政策对经济的影响。同时，还涉及了部分实体经济高频数据，如钢材、水泥、挖掘机、地铁客运量、航班执行数、生猪屠宰量、轮胎开工率等。

主要观点与关键信息

1. CPI与核心CPI走势

6月CPI同比上涨1.0%，略低于万得预期的1.2%，环比下降0.3%，整体呈现温和上涨趋势。
核心CPI同比上涨1.0%，扣除食品和能源后，保持温和上涨，显示内需服务端韧性较强。
工业消费品价格涨幅回落，同比上涨2.9%，比前月下降1个百分点，对CPI拉动作用减弱，主要受国际大宗商品价格走弱影响。
黄金、汽油价格涨幅明显收窄，两者对CPI的拉动贡献减少0.23个点。
服务价格保持稳定，同比上涨0.8%，医疗、教育、家政、外出餐饮等服务价格稳步上行。
食品价格持续通缩，同比-1.6%，猪肉仍是最大拖累，同比大跌15.9%，但鸡蛋价格同比上涨20%，通缩压力边际改善。

2. PPI走势

6月PPI同比上涨4.1%，与万得预期一致，环比下降0.3%，受国际原油价格下行影响，石化产业链价格有所回落。
PPI同比维持正增长，工业品整体仍处涨价区间，但结构性分化明显。
煤炭价格因迎峰度夏需求上涨，清洁能源发电价格季节性下行。
AI智能装备、新材料、绿色产业持续涨价，反映产业升级带来的需求支撑。
PPI预计三季度将逐月回落，因油价回落和去年同期基数抬升，7月或为PPI同比见顶点。

3. 央行政策与通胀预期

央行二季度例会提出“适度宽松、推动物价合理回升”的政策基调，强调流动性充裕、融资成本低位，以及总量与结构工具协同发力扩大内需。
7-9月PPI维持0.4%正向翘尾托底，但预计三季度PPI同比将逐步回落。

4. 碳达峰政策与影响

**《“十五五”碳达峰行动方案》**发布，设定2030年非化石能源占比25%、单位GDP碳排放较2025年下降17%等硬性目标。
五大核心任务包括能源结构调整、产业绿色低碳转型、城乡建设低碳升级、交通运输低碳转型、生态碳汇与绿色生活，推动煤炭、石油消费达峰，新增用电由清洁能源承接。
六大落地工程涵盖能源基地、零碳园区、绿色交通、绿色港口等，通过市场化与行政手段约束高耗能行业。
政策影响：供给端收紧高耗能行业新增产能，抬升长期生产成本；投资端催生低碳新增资本开支，重塑制造业投资结构。

5. 实体经济高频数据

螺纹钢表需回落15.05万吨，水泥磨机开工负荷下降，显示建筑业需求趋缓。
沥青出货量小幅回升，但库存仍偏高。
浮法平板玻璃产能利用率平稳，价格波动不大。
30大中城市商品房成交面积140.69万平方米，环比回落42.53%，显示房地产市场疲软。
2026年6月挖掘机销量同比增长35.3%，国内与出口均增长，显示工程机械需求恢复。
美国粗钢产量平稳，反映其制造业活动未明显波动。
一线城市地铁客运量平稳，二线城市同样表现稳定。
暑期影响：一线城市拥堵延时指数回落，主要二线城市亦同步下降。
国内航班执行数季节性回升，显示航空需求季节性变化。
欧洲航线集装箱运价指数高位运行，显示国际物流压力仍存。
生猪屠宰量环比回升，但存栏量仍处高位，猪肉价格持续承压。
半钢胎开工率小幅下滑，显示轮胎行业需求疲软。

总结

2026年6月，中国CPI温和上涨，核心CPI保持稳定，服务价格韧性较强，食品价格通缩但边际改善。PPI同比上涨，但结构性分化明显，煤炭价格上涨，清洁能源价格下行，AI、新材料等绿色产业受益。央行将继续实施适度宽松政策，以推动通胀温和回升。同时，《“十五五”碳达峰行动方案》发布，明确了低碳转型路径，对高耗能行业实施供给约束，并推动清洁能源投资。实体经济数据反映部分行业需求疲软，但也有复苏迹象，如挖掘机销量增长。整体来看，中国经济面临结构性分化与外部冲击，需通过政策引导和市场机制推动绿色转型和内需扩大。

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