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东吴证券研究报告总结

宏观策略

• 黄金价格预期：黄金价格在2023年一改颓势，突破上涨，2024年继续看涨。理由包括美元信用下降、美联储降息预期以及国际政治风险上升。
• 风险提示：全球通胀超预期上行、美国经济提前衰退。
• 上升支持因素：各国央行增持黄金储备、市场对美联储政策的提前预期；下降风险因素：经济软着陆、比特币分流避险资金。

固收金工点评

• 姚记转债：上市首日价格预估在11655~13010元之间，转股溢价率约为20%，预计中签率为0.023%。债底保护性一般，评级和规模吸引力有限。
• 央行降准降息：2024年1月央行调降存款准备金率0.5个百分点和支农支小再贷款再贴现利率0.25个百分点，具有“幅度超预期”、“时点超预期”、“组合超预期”三大特点。
• 预计后续MLF利率可能下调，LPR或提前宽松。短期债券市场呈现曲线陡峭化，建议维持哑铃型配置策略。
• 业绩预期：爱柯迪2023年归母净利润区间885-945亿元，超出预期；高测股份2023年归母净利润区间144-148亿元，同比83%-88%增长；容百科技2023年归母净利润59亿元，同比下降56%。

行业分析

• AI金融大模型：金融科技企业加速布局金融垂类大模型，推荐【东方财富】、【同花顺】，建议关注【恒生电子】。
• 金融科技政策支持背景下：利好具备金融数据基础、应用场景入口、AI技术优势的企业。
• 风险：监管趋严、行业竞争加剧、权益市场大幅波动。

保险Ⅱ行业点评

• 估值修复机会：保险股估值处于历史新低，反弹β最强音，右侧机会显现。

• 推荐标的：中国太保、中国人寿、中国平安和高股息的中国财险。

• 政策支持与市场环境：国资委将市值管理纳入央企考核，央企估值有望修复；降准支持政策也有助于险企盈利改善。

• 风险：利率持续下行、经济复苏不及预期。

• 作者团队：

  • 宏观策略：陶川、邵翔
  • 固收金工：李勇、陈伯铭、徐沐阳、周尔双、李文意
  • 行业分析：胡翔、葛玉翔、罗宇康、黄细里、刘力宇、曾朵红
  • 保险行业：胡翔、葛玉翔

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