20230211-华创证券-_宏观快评_1月通胀数据点评_核心通胀上行趋势初显_9页_592kb

1月通胀数据总结

核心内容

1月通胀数据表明，CPI同比上涨 2.1%，较前值回升 0.3个百分点；核心CPI同比上涨 1%，较前值回升 0.3个百分点，标志着核心通胀上行趋势初显。PPI同比下降 0.8%，降幅较前值扩大 0.1个百分点，工业品价格继续承压。

主要观点

1. 消费价格上行主要受春节效应和防疫政策优化影响

• CPI环比上涨 0.8%，主要由春节效应和服务价格上涨推动。
• 食品价格环比上涨 2.8%，其中鲜菜、鲜果等价格涨幅较大，但猪肉价格下降 10.8%，对食品价格上行形成对冲。
• 非食品价格环比上涨 0.3%，主要由服务价格上涨带动，如飞机票、旅游、美发等价格涨幅显著。
• 服务价格涨幅温和，未超季节性水平，表明居民消费修复偏慢，且劳动力供给未明显改善。

2. 工业品价格承压，煤、油价格下行是主因

• PPI环比下降 0.4%，主要受国际油价下跌和国内煤价回落影响。
• 上游行业价格下跌，如油气开采、煤炭采选等，中游行业跌幅较小，下游行业略有上行。
• 地产预期好转带动钢材价格上涨，但整体工业品价格仍面临下行压力。

关键信息

1. 通胀走势分析

• CPI同比震荡：2022年四个季度CPI同比分别为 1.1%、2.2%、2.7%、1.8%，核心CPI同比为 1.1%、0.9%、0.7%、0.6%。
• 核心CPI上行趋势初现：从历史数据看，春节所在月份核心CPI环比涨幅一般在 0.3% - 0.6%，但2021-2022年受疫情影响，涨幅仅为 0.2%。
• 未来核心通胀走势：预计全年核心CPI中枢接近 1.5%，3季度末可能达到 2%，但需关注就业修复、供给恢复及疫情二次感染等变量。

2. 价格变化因素

• 食品价格上涨：春节带动食品需求上升，鲜菜、鲜果等价格涨幅显著，但猪肉价格因供给充足而下降，对冲食品涨价压力。
• 非食品价格上涨：服务价格上涨是主要贡献，但部分核心消费品价格有所下跌。
• 工业品价格承压：煤、油价格下行影响上游行业，但地产预期改善带动钢材价格边际上行。

风险提示

• 农产品和大宗商品价格超预期：可能对CPI形成上行压力。
• 经济和消费修复超预期：可能加速核心通胀上行，改变全年预测。

未来关注点

• 就业修复和居民收入改善情况
• 接触性服务业供给恢复速度
• 疫情二次感染风险

团队介绍

• 张瑜：华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师，具有丰富的宏观研究经验。
• 陆银波：副组长、高级分析师，具有五年证券从业经验。
• 殷雯卿、文若愚、高拓、付春生：均为高级研究员或分析师，具备宏观与大宗商品研究背景。
• 李星宇、袁玲玲、夏雪：助理研究员，主要负责研究支持工作。

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投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数 20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数 10% - 20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在 -10% - 10%
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在 10% - 20%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数 5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数在 -5% - 5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数 5%以上

分析师声明

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