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人服龙头发力业务外包，疫情下利润同比+19% 总结

核心内容

本报告分析了外服控股（以下简称“公司”）在2022年中报及未来三年的财务表现和业务发展情况。公司作为人力资源服务行业的龙头企业，通过业务外包、灵活用工等新兴业务的增长，以及传统业务的稳健发展，在疫情背景下仍实现净利润同比增长19%，展现出较强的市场适应能力和盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现强劲

   • 2022H1，公司实现营业收入67.86亿元，同比增长24.95%；归母净利润3.22亿元，同比增长19.29%；扣非归母净利润2.54亿元，同比增长11.54%。
   • 2022Q2，公司营业收入32.61亿元，同比增长21.73%；归母净利润1.49亿元，同比增长6.52%。
   • 公司克服疫情影响，通过加快新兴业务发展、优化客户结构、提升全国业务占比、加速数字化转型，实现主营业务板块的全面增长。

2. 毛利率下降，但费用率优化

   • 2022H1，公司毛利率为12.85%，同比下降2.81个百分点，主要由于毛利率较低的业务外包服务和灵活用工服务收入增速较快。
   • 期间费用率为6.99%，同比下降1.91个百分点，其中管理费用率、销售费用率和财务费用率分别下降0.58、1.18和0.15个百分点，费用控制能力有所增强。

3. 数字化转型助力业务增长

   • 公司持续推进“数字外服”战略，打造外服云平台、“聚合力”行业委托交易平台和业务后援服务平台，强化业务能力。
   • 在上海疫情严峻形势下，公司通过整合式数字化服务，满足客户远程办公需求，展现出业务韧性。

4. 收购远茂股份，拓展业务布局

   • 公司联合东浩兰生基金收购远茂股份51%股权，远茂服务专注于蓝灰领业务外包，客户主要分布在汽车制造、食品加工、物流、医药、快消等行业，与公司现有业务形成互补。
   • 该收购有助于公司巩固在灵活用工和业务外包领域的竞争优势，增强综合人力资源服务解决方案的市场地位。

5. 投资建议与估值分析

   • 公司深耕人服行业近40年，提供一站式人力资源服务，业务网络覆盖全国，资金实力雄厚，综合优势明显。
   • 未来三年，公司预计实现净利润6.27亿元、6.98亿元、8.12亿元，对应PE估值分别为22倍、19倍、17倍，维持“增持”评级。
   • 公司具备较强的盈利能力和成长潜力，尤其在业务外包和灵活用工等新兴领域表现突出。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

营收与利润增长趋势

风险提示

• 市场竞争加剧
• 疫情超预期影响
• 政策监管趋严

业务与战略分析

• 传统业务：人事管理及人才派遣业务稳健贡献现金流。
• 新兴业务：业务外包、灵活用工等业务增速较快，成为公司成长的重要驱动力。
• 数字化转型：公司通过构建三大生态平台，推动传统业务向数字化服务升级，提升运营效率与客户粘性。

结论

公司凭借传统业务的稳定性和新兴业务的快速增长，在疫情下仍保持盈利增长，显示其较强的市场适应能力和业务韧性。通过收购远茂股份，公司进一步拓展业务外包和灵活用工领域，巩固行业领先地位。未来三年，公司有望持续受益于业务外包和数字化转型的红利，维持较高增长预期。因此，维持“增持”评级。