储能行业专题报告（二）：成本下降与政策推动储能步入实质性成长期-20210802-招商证券-26页_1mb

报告摘要

储能行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了储能行业在新能源渗透率提升背景下，成为实现“双碳”目标的重要组成部分。随着政策推动和成本下降，储能技术特别是电化学储能和抽水蓄能，正在成为当前阶段储能发展的主要方向。同时，储能的经济性提升将推动工商业储能和电网侧储能快速发展，储能市场空间预计在2025年达到1500亿元，未来有望进一步扩大。

主要观点

储能的必要性：随着新能源发电占比上升，电力系统稳定性面临挑战，储能能够有效平衡供需，提升系统调节能力和新能源利用率。
政策推动：国家层面政策持续支持储能发展，从强制配置到市场化激励，推动储能成为电力系统的重要组成部分。
成本下降：电池技术进步和成本降低，特别是磷酸铁锂电池和钠电池的广泛应用，使储能具备更高的经济性。
市场空间：预计2025年全球储能装机容量将达110GWh，国内用户侧、发电侧、电网侧和5G基站等领域储能需求增长迅速。

关键信息

储能应用场景

发电侧：储能用于平滑风光出力、调频、调峰、黑启动等，提升新能源消纳能力。
用户侧：通过峰谷电价机制，用户侧储能具备经济性，特别是在工商业领域，储能配置动力增强。
电网侧：储能成本纳入输配电价，推动电网侧储能配置，如抽水蓄能、锂电池、钠电池等。

储能技术发展

电化学储能：以锂电池和钠电池为主，具有灵活的充放电特性，适用于短周期储能。
抽水蓄能：目前仍是度电成本最低的储能方式，未来将与电化学储能协同发展。
长时储能：随着新能源渗透率提升至50%以上，氢能、压缩空气等长时储能技术将逐步引入。

储能经济性提升

度电成本：磷酸铁锂电池储能系统度电成本在0.6-0.9元/kWh，抽水蓄能为0.2-0.3元/kWh。
度电收益：用户侧削峰填谷收益可达0.7元/kWh，电网侧调峰收益在0.1-0.9元/kWh，新能源发电侧储能收益可达0.3元/kWh。
峰谷电价调整：2021年7月发改委发布政策，推动峰谷价差扩大，提高储能的经济性。

储能市场空间预测

2025年市场空间：预计超1500亿元，若储能成本进一步下降，市场规模有望接近2000亿元。
市场构成：电池、PCS、系统集成商为主要受益方，分别占储能成本的60%、20%和10%。

公司名称	股价（元）	2021年EPS	2022年EPS	2023年EPS	2021年PE	2022年PE	PB	评级
宁德时代	550.4	2.5	4.3	6.6	128	83	20	强烈推荐-A
亿纬锂能	112.5	0.9	1.7	2.8	67	42	14	强烈推荐-A
盛弘股份	36.0	0.8	1.2	1.7	31	21	10	强烈推荐-A
四方股份	10.2	0.4	0.5	0.8	19	14	2	审慎推荐-A
林洋能源	11.0	0.6	0.7	0.9	16	13	2	审慎推荐-A
思源电气	28.6	1.2	1.6	2.2	18	13	3	强烈推荐-A
阳光电源	167.8	1.3	2.1	2.7	81	61	23	强烈推荐-A
中国电建	4.9	0.46	0.61	0.72	8	7	1	强烈推荐-A
江海股份	19.8	0.5	0.6	0.8	34	26	4	未有评级
科士达	28.2	0.5	0.7	0.9	39	33	6	未有评级

储能技术发展趋势

当前技术方案：以电化学储能（如锂电池、钠电池）和抽水蓄能为主。
未来技术方案：随着新能源渗透率提高，氢能、压缩空气等长时储能将逐步引入。
技术路线：不同储能技术适用于不同场景，如功率型储能（锂电池、超级电容）和能量型储能（抽水蓄能、氢能）。

风险提示

商业模式及市场机制风险：储能项目收益依赖于电价机制和市场规则。
储能装机不达预期：政策执行力度和市场接受度可能影响储能装机量。
降本不达预期：电池成本下降速度和效率可能影响储能的经济性。

总结

储能行业在政策推动、成本下降和市场机制完善下，正迎来实质性成长期。随着新能源渗透率的提升，储能将在发电侧、用户侧和电网侧发挥重要作用，尤其在工商业储能和电网储能方面增长显著。电化学储能和抽水蓄能是当前发展的主要方向，未来随着新能源占比提升，储能技术将更加多样化。投资方面，宁德时代、亿纬锂能、盛弘股份、四方股份、林洋能源、思源电气、阳光电源、中国电建等公司被重点推荐。

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