深度报告-20220429-东吴证券国际经纪-计算机行业深度_从支付产业链看行业变迁_数字人民币_23页_2mb

中国数字人民币发展与支付产业链机会分析

核心内容

本报告从支付产业链的角度出发，分析数字人民币（DCEP）对中国非现金支付行业的影响及潜在机会。报告指出，随着支付方式和载体的演变以及企业科技创新，原有的支付产业链平衡可能被打破，创造新的商业机会。数字人民币作为国家主权数字货币，具有重塑支付产业链和全球货币格局的潜力。

主要观点

1. 支付产业链现状

   • 中美非现金支付产业链均以四方清算模式为主。
   • 四方清算模式由社会分工和各方利益妥协形成，包括发卡行、收单机构、清算机构和商户。
   • 在美国，清算机构盈利能力最强，而中国因第三方支付的崛起，利润分配格局已发生改变。

2. 数字人民币的优势与影响

   • 数字人民币可以降低纸币的管理成本，提升货币管理效率。
   • 作为M0支付方式，数字人民币可免除商户手续费，为商户带来利好。
   • 支付即结算特性可能削弱清算机构的作用，改变现有支付产业链的利润分配结构。

3. 数字人民币的潜在机会

   • 由于其尚未形成成熟的B端商业模式，建议优先关注其基础设施建设相关公司。
   • 随着数字人民币的推广，关注围绕商户和用户侧的创新机会，以及为银行提供营销、用户管理等服务的企业。

4. 数字人民币的局限性

   • 当前数字人民币无法直接抵抗美元霸权，仍需依托CIPS等系统进行跨境结算。
   • 数字人民币在应用场景拓展、底层技术建设、推广进度等方面仍存在不确定性。

关键信息

2.1 数字人民币定义与特性

• 数字人民币是央行发行的法定货币，具备法偿性和价值特征。
• 支持可控匿名性，可在不依赖银行账户的情况下进行价值转移，支持离线交易。
• 采用“一币、两库、三中心”架构，确保唯一性与安全性。

2.2 数字人民币的运营与技术

• 采用双层运营体系，央行负责发行与全生命周期管理，商业银行负责兑换与流通。
• 底层技术结合区块链，具备可追溯性和不可篡改性，但由央行中心化管理。
• 目前试点范围覆盖10个地区和北京冬奥会场景，已实现多场景覆盖。

2.3 数字人民币对支付产业链的影响

• 可能减少对清算机构的依赖，压缩产业链环节，提升支付效率。
• 为商户和消费者提供零手续费支付体验，提升支付便利性。
• 通过打通数据壁垒，提升整体货币管理效率和风险防控能力。

投资机会

1. 银行IT企业

• 相关标的：宇信科技（300674）、神州信息（000555）、长亮科技（300348）等
• 提供支付系统改造、清算、结算、认证等技术支持。

2. 硬钱包/金融机具类企业

• 相关标的：广电运通（002152）、新大陆（000997）、新国都（300130）等
• 涉及ATM、POS机、智能柜台等支付终端设备的改造与制造。

3. 支付/收单机构

• 相关标的：拉卡拉（300773）
• 在数字人民币推广中，可能承担部分清算与支付服务功能。

4. 安全加密企业

• 相关标的：数字认证（300579）、格尔软件（603232）、卫士通（002268）等
• 提供数字人民币的加密技术支持，保障其唯一性和安全性。

风险提示

• 数字人民币推行进度不达预期
• 应用场景拓展不达预期
• 底层技术建设不达预期
• 产业链相关公司收入产生速度不达预期

行业趋势与机会

• 支付产业链持续演变，未来将围绕数字人民币的推广出现新的商业机会。
• 企业创新集中在商户和用户侧，推动支付场景多样化与流量增长。
• 与第三方支付不同，数字人民币更注重支付效率和货币管理，具备长期发展潜力。

结论

数字人民币作为国家主权数字货币，将可能重塑中国非现金支付产业链，提升效率与利润分配模式。建议关注其基础设施建设、商户端与用户端创新，以及为银行提供配套服务的企业。同时，需警惕其推行进度、技术建设与应用场景拓展等方面的潜在风险。