国债震荡修复总结
核心内容概述
上周国债市场整体呈现震荡修复态势，资金面维持中性偏松，市场运行偏多，风险资产回落，股债跷跷板效应明显。与此同时，外部环境方面，美国经济数据表现强劲，通胀缓慢回落，显示软着陆特征，美债利率处于正常修正阶段。国内货币政策仍处于宽松窗口期，新一轮LPR下调是对存款利率下调的后续跟进。
市场动态
债券市场
- 资金投放：央行公开市场净投放资金6320亿元，其中7天逆回购发行11640亿元、到期5320亿元，7天逆回购利率保持在1.8%。
- 国债发行：上周国债发行700亿元，地方债发行2106亿元，合计发行2806亿元。
- 活跃券价格：10年期国债活跃券230026整体处于2.33-2.39区间。
国债期货价格
| 期货合约 |
昨收盘 |
今收盘 |
日涨跌 |
周涨跌 |
| 2年期国债期货当季连续 |
101.32 |
101.346 |
+0.03 |
-0.05 |
| 2年期国债期货下季连续 |
101.466 |
101.466 |
0.00 |
-0.13 |
| 5年期国债期货当季连续 |
102.945 |
102.84 |
-0.10 |
+0.14 |
| 5年期国债期货下季连续 |
102.85 |
102.85 |
0.00 |
-0.23 |
| 10年期国债期货当季连续 |
103.625 |
103.86 |
+0.23 |
+0.25 |
| 10年期国债期货下季连续 |
103.64 |
103.87 |
+0.23 |
+0.11 |
成交与持仓数据
| 期货合约 |
昨成交 |
今成交 |
变动 |
| 2年期国债当季连续 |
1136.00 |
147 |
-989.00 |
| 2年期国债下季连续 |
27562.00 |
31748 |
+4186.00 |
| 5年期国债当季连续 |
100.00 |
20 |
-80.00 |
| 5年期国债下季连续 |
53717.00 |
45906 |
-7811.00 |
| 10年期国债当季连续 |
996.00 |
1310 |
+314.00 |
| 10年期国债下季连续 |
60834.00 |
97630 |
+36796.00 |
持仓变动：
| 期货合约 |
昨持仓 |
今持仓 |
仓差 |
| 2年期国债当季连续 |
2250.00 |
1874 |
-376.00 |
| 2年期国债下季连续 |
57061.00 |
57061 |
0.00 |
| 5年期国债当季连续 |
3235.00 |
3086 |
-149.00 |
| 5年期国债下季连续 |
108114.00 |
106783 |
-1331.00 |
| 10年期国债当季连续 |
4053.00 |
4053 |
0.00 |
| 10年期国债下季连续 |
161773.00 |
161773 |
0.00 |
活跃可交割券
| 期货合约 |
期货价 |
CTD |
现券价 |
转换因子 |
基差 |
IRR(%) |
| 两债当季 |
100.16 |
200018.IB |
100.02 |
1.013 |
-1.42 |
2.88 |
| 两债次季 |
100.12 |
200003.IB |
98.35 |
1.015 |
-3.22 |
3.23 |
| 五债当季 |
99.32 |
200005.IB |
95.36 |
0.955 |
+0.50 |
2.82 |
| 五债次季 |
99.24 |
200013.IB |
99.55 |
0.998 |
+0.54 |
2.51 |
| 十债当季 |
97.22 |
2000004.IB |
96.13 |
1.007 |
-1.76 |
2.92 |
| 十债次季 |
97.10 |
2000004.IB |
96.13 |
0.982 |
+0.74 |
2.73 |
利率数据
| 利率类型 |
2024年03月04日 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| 中国国债10年期 |
2.3425 |
-0.03 |
-0.06 |
-0.17 |
| 中国国债5年期 |
2.2436 |
-0.02 |
+0.01 |
-0.17 |
| 中国国债2年期 |
2.0735 |
-0.01 |
+0.02 |
-0.16 |
| 中国国债1年期 |
1.7703 |
-0.02 |
0.00 |
-0.31 |
同业拆借利率
| 利率类型 |
2024年03月01日 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| 银行间同业拆借加权利率:1天 |
1.7837 |
+0.06 |
-0.06 |
-0.08 |
| 银行间同业拆借加权利率:7天 |
2.0501 |
-0.33 |
0.00 |
-0.13 |
| 银行间同业拆借加权利率:14天 |
2.2827 |
+0.33 |
+0.13 |
+0.03 |
| 银行间同业拆借加权利率:1个月 |
2.2762 |
+0.17 |
-0.13 |
-0.09 |
利率互换价格
| 利率互换 |
2024年03月01日 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| FR007:1年 |
1.9451 |
+0.02 |
+0.02 |
-0.13 |
| FR007:5年 |
2.1722 |
+0.03 |
+0.03 |
-0.14 |
存款类机构拆借利率
| 利率类型 |
2024年03月01日 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| 1天 |
1.7157 |
+0.06 |
-0.05 |
-0.04 |
| 7天 |
1.8705 |
0.00 |
-0.01 |
-0.11 |
| 14天 |
1.9847 |
+0.03 |
-0.12 |
-0.17 |
| 1个月 |
2.1579 |
-0.25 |
-0.06 |
-0.21 |
多空策略建议
- 市场趋势：国债利率在年后继续下行，市场多头交易拥挤，新入投资者的加入使波动率放大。
- 操作建议：
- 单边策略：建议回避，因市场波动率增大，单边交易风险较高。
- 多品种对冲：建议考虑曲线走平的策略，以应对市场波动。
评级与展望
- 操作评级：国债 ☆☆☆，表示当前具备相对恰当的投资机会，多空趋势更加明晰。
- 市场预期：预计三月份利率市场牛市格局仍将持续，但波动率将明显增大。
- 风险提示：需关注新增地方债额度、赤字率与PSL等信息对市场的影响。
图表分析
- 活跃合约成交持仓比：图2、图3、图4分别展示了2年、5年、10年期国债期货的成交持仓比，显示市场活跃度变化。
- 期货持仓量：图5展示了国债期货持仓量变化，反映市场参与度。
- 跨品种价差：图6、图7、图8、图9、图10、图11分别展示了2年-10年、5年-2年、10年-2年、10年-5年等价差变化，为投资者提供多空对冲参考。
- 资金分层与季节性：图12、图13、图14、图15、图16展示了存款类机构拆借利率、银行间同业拆借利率、信用拆借利率季节性及机构资金分层情况，反映市场流动性状况。
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