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油脂早报摘要 (2024-04-30)

一、 分析师与联系方式

• 投资咨询部
• 证券代码：839979
• 分析师：王明伟
  • 从业资格号：F0283029
  • 投资咨询号：Z0010442
  • 电话：0575-85226759 / 0575-88333535

二、 主要观点概述 (国内三种主要油脂)

核心结论： 当前国内油脂基本面整体偏中性宽松，全球供应偏紧。短期内，降库支撑价格，但需警惕增产和潜在天气因素以及宏观需求疲软的影响，预计油脂价格可能呈现震荡整理格局。操作上建议区间高抛低吸。

1. 豆油 (Y2409： 预计7500-7800元/吨)

- **利多因素：**
    *   **基本面：** MPOB报告整体偏利多；马来西亚棕榈油产量环比大幅减少(报告称减1018%，可能实际为减产10.18%致126万吨？)；船调机构出口环比增16%；库存下降(报告数据和进口库存数据均显示下降)；基差为正，现货升水期货。
    *   **预期：** 美豆库销比维持偏低水平(约5%)，供应偏紧；USDA巴西大豆减产基本定型；国内油脂供应稳定。
- **利空因素：**
    *   **基本面：** 3月豆油商业库存环比微降2万吨；但同比增幅较大(+1163%)，进口库存稳定。
    *   **技术面：** 期价运行在20日均线下(或关注均线形态)。
    *   **持仓：** 主力资金净空头减少(或空减)。
    *   **需关注：** 远月供应预期增加。

2. 棕榈油 (P2409： 预计7300-7600元/吨)

*   **利多因素：** 同上(与豆油基本面描述一致)，棕榈油库存环比降幅更大。
*   **利空因素：** 同上，且期价技术面显示20日均线朝下。
*   **补充：** 利多因素中DJOS(可能指厄尔尼诺相关数据)天气亦有提及。

3. 菜籽油 (OI2409： 预计8300-8600元/吨)

*   **利多因素：** 基差为正；20日均线呈现多头排列。
*   **利空因素：** 基本面库存在高位，同比增幅大；库存环比增幅虽小但同比大；运行逻辑与前两者一致。

三、 近期利多/利空分析

总体预期

• 利多：
  • 全球大豆供应趋紧(美豆库销比维持低水平，南美减产基本确认)。
  • 多种油脂短期降库(马来棕榈油库存下降)提供支撑。
  • 历史偏低(价格偏高位)。
  • 近期市场焦点集中在库存和基本面宽松上。
• 利空：
  • 国内油脂库存持续累库。
  • 马来西亚增产季对远期供应的预期。
  • 需求面普遍偏弱。
  • 恐惧情绪褪去(指高位空头博弈)，资金趋于谨慎。

主要逻辑与风险点

• 主要逻辑： 当前油脂价格运行于技术性震荡区间，预计维持震荡整理态势。
• 主要风险点：
  • 供应风险： 厄尔尼诺天气发展情况；进口大豆(菜籽)库存变化；豆油(菜籽油)库存变化；豆粕库存变化；油厂大豆压榨量。
  • 需求风险： 豆油表观消费量；豆粕表观消费量；棕榈油、菜籽油库存变化；国内油脂总库存变化。

**(注：原始数据中关于MPOB报告产量数有存疑之处，此处按原文保留，仅供参考。)