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东吴证券晨会纪要 (2024-02-02)

宏观策略

财政政策方向明确，赤字率上调的可能性增加

• 2024年财政政策将“保持必要支出强度”，赤字率安排“循序渐进”，显著信号体现政策层对财政的重视。
• 首次较多提及国债，预留一季度财政前置发力空间，并引导关注科技自主自强。
• 政策信号聚焦数字经济、国债融资、科技自立自强，资金支持逻辑从基建向科技领域延伸，财政前置发力意味浓厚。

美联储降息路径关键点分析

• 美联储备用嘴降息延续去年策略，降息距离取决于核心通胀、薪资增速和长通胀预期。
• 核心PCE需降至2%、薪资增速回落至3.5%、通胀预期稳定锚定需满足条件，否则降息进程可能推迟至2024年晚。
• 美国经济难在2024年3月满足降息所有条件，大概率不会如期降息，但缩表放缓可能性存在。

固收金工

1. 10年期国债收益率及后续点位分析

   • 本轮长债收益率下探速度慢于前两轮，预计未来两年10Y国债最低区间为200-205%，受经济弱修复和货币政策协同影响。
   • 1年期MLF利率预计下行45-50基点，最低或接近200基点。

2. 利率政策展望

   • 当前货币政策对冲力度延续，但降息预期降低，市场推荐配置久期以把握利率下行动能最大化机会。
   • 30年期国债收益率最低区间预估在220-225区间。

房地产行业

1. 中央频繁发声支持房地产

   • 上海、广州率先响应政策，外环外限购放松，叠加楼市政策宽松预期；推动需求端回暖。

2. 重点推荐企稳类标的

   • 央企类（市值管理估值修复）：保利发展、招商蛇口、越秀地产、华润置地。
   • 现金流改善型平台类：万科A、新城控股、龙湖集团。
   • 城中村改造受益股：珠江股份、城建发展。
   • 物业管理、代建类：华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务、绿城管理控股。

居住产业链与债市回顾

• 2023Q4基金显著减持居住链（超额收益-11.23%），2024年开启布局；地产白马集中度提升，非地产链新材料、工程公司值得关注。
• 30年期国债与10Y利差压缩至24bp，预估值区间220-225区间。

个股分析简述

1. 凯伦股份

   • 产品线融合瓦成效显著，经销商渠道占比提升，下调2023-2025年净利润预期至24、184、262亿元，维持“增持”评级。
   • 房地产行业复苏不确定性、原材料价格波动风险。

2. 恒逸石化

   • 芳烃维持高景气，长丝利润中枢修复，调降2023-2025年净利润预期为4、11、17亿元，维持“买入”评级。

3. 中炬高新

   • 亏损扭亏但略低于预期，24年费用前置叠加减值冲回，公司战略改革预计带来价格修复机会。

4. 万兴科技

   • AI大模型“天幕”赋能产品迭代，上调2023年收入预期至18.5亿元，维持“买入”评级。

5. 新宙邦

   • 电解液利润触底，氟化工产品持续高景气，下调2023-2025年净利润预期，维持“买入”评级，目标价56元。

免责声明

• 投资涉及风险，报告仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。