20150427-东北证券-普丽盛-300442.SZ-新股定价报告_液态食品一体化包装系统配套方案提供商_11页_731kb

普丽盛 (300442) 详细总结

核心内容

普丽盛是一家专注于液态食品包装机械和纸铝复合无菌包装材料的研发、生产与销售的领先企业。公司能够为客户提供一体化包装系统配套方案，是国内少数具备此能力的供应商之一。

主要观点

• 行业地位：公司是液态食品包装机械行业的领先企业，产品线齐全，可提供整线成套设备及配套包装材料。
• 技术优势：公司掌握了无菌纸铝复合材料灌装技术和无菌共挤材料灌装技术，打破了国际企业在无菌纸铝复合材料灌装技术领域的垄断。
• 市场前景：我国无菌包装应用水平远低于全球平均水平，且高端产品主要依赖进口，未来随着消费水平提升，国内无菌包装市场增长潜力巨大。
• 产品结构：公司主要产品包括灌装机系列设备、前处理系列设备、浓缩干燥设备和纸铝复合无菌包装材料。
• 财务表现：2014年公司实现营业收入5.82亿元，同比增长24.61%；净利润9,083.64万元，同比增长3.71%。净利润增速低于营收增速，主要由于毛利率下降。

关键信息

产品与业务

• 主要产品：灌装机系列设备、前处理系列设备、浓缩干燥设备、纸铝复合无菌包装材料。
• 客户群体：包括伊利股份、三元股份、光明乳业、中国绿色食品、黑牛食品、福建达利集团等知名液态食品企业。

行业概况

• 无菌包装技术：分为无菌热灌装和无菌冷灌装，其中无菌冷灌装有三种主要技术方式：无菌纸铝复合材料灌装、无菌共挤材料灌装、无菌PET瓶灌装。
• 全球市场：无菌包装已占全球饮料包装的65%以上，年均增长率为5%-10%。
• 国内市场：我国无菌包装应用远低于全球平均水平，人均消费不到50包，预计2015-2020年将成为全球无菌包装增长最快的市场之一。
• 行业增长：2009-2014年，国内液态食品包装机械销售额年均复合增长率超过20%，2014年达400亿元。

公司财务情况

发行与募投情况

• 发行概况：公司发行2,500万股，发行价格为19.17元，募集资金总额为4.79亿元，扣除发行费用后净额为4.21亿元。
• 募投项目：
  1. 全自动无菌砖式灌装生产线项目（投资总额12,301.74万元）
  2. 年产纸铝复合无菌包装材料10亿包项目（投资总额9,599.10万元）
  3. 年产5亿包纸塑基多层复合无菌新型包装材料技术改造项目（投资总额11,221.00万元）
  4. 补充营运资金项目（投资总额9,000.00万元）

发展规划

• 产能目标：募投项目达产后，公司将形成年产200台套全自动无菌砖式灌装生产线和18亿包纸铝复合无菌包装材料的生产能力。
• 市场策略：公司计划通过技术升级和产品优化，巩固在核心产品领域的竞争优势，力争未来三年实现年销售规模10亿元以上的增长。

合理估值

• EPS预测：2015-2017年EPS分别为0.95元、1.10元、1.26元。
• PE区间：参考同类上市公司，给予2015年合理PE区间为25-30倍，合理价值区间为23.75-28.5元。

风险提示

• 新增产能消化不达预期：若募投项目达产后产能无法有效消化，可能影响公司盈利能力。

股权结构

• 发行前总股本：7,500万股。
• 发行后总股本：100,000,000股。
• 控股股东：上海大容持有公司股份2,779.50万股，占发行前总股本的37.06%。
• 实际控制人：姜卫东、舒石泉、姜晓伟、张锡亮等创业团队通过上海大容和合杰创投合计间接支配公司44.06%的股权。

技术与市场竞争力

• 进口替代：国内企业通过自主研发和创新，凭借性价比优势逐步参与高端市场，加快进口替代进程。
• 售后服务：国内企业在售后服务方面具有及时、快捷的优势，能更好地满足客户需求。
• 出口增长：国际市场对液态食品机械的需求推动出口增长，公司产品具有价格优势，适合发展中国家市场。

总结

普丽盛作为国内液态食品包装机械行业的领先企业，具备完整的产业链布局和较强的技术实力。公司通过自主研发打破国际垄断，提升产品附加值，并在国内外市场中占据一定份额。随着液态食品行业的持续增长，公司有望在无菌包装市场中实现进一步发展，但需注意新增产能消化风险。