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报告摘要

零售行业9月月报总结

核心内容概述

2013年9月零售行业整体表现略有好转，但仍处于低位运行状态。广发零售指数7月同比增长15.35%，环比提升0.64个百分点，但整体增速仍低于预期。全国百家重点零售企业零售额同比增长9.7%，为自今年3月以来最低增速。其中，金银珠宝类表现突出，同比增长32.9%，而其他品类如服装、家电、化妆品和日用品均出现增速放缓。行业毛利率连续四期下降，本期为17.37%，同比下降0.41个百分点，净利率为3.25%，环比下降0.23个百分点。

主要观点与关键信息

一、行业整体表现

广发零售指数：7月同比增长15.35%，增速虽环比提升，但仍处于低位。
百家重点零售企业：7月零售额同比增长9.7%，增速较6月放缓1.8个百分点，为自今年3月以来最低增速。
各品类表现：
- 食品销售：回暖，同比增长13.5%。
- 金银珠宝：表现优异，同比增长32.9%，环比提升11.5个百分点。
- 服装：同比增长5.1%，环比大幅回落3.7个百分点。
- 家电音像：同比增长7.5%，环比回落4.2个百分点。
- 化妆品：同比增长13.9%，环比回落0.9个百分点。
- 日用品：同比增长0.4%，环比回落5.9个百分点。

二、行业财务指标

营业收入：2013年中期同比增长13.08%，净利润增长5.7%，由负转正。
毛利率：连续四期下降，为17.37%，同比下降0.41个百分点。
期间费用率：微幅下降至12.28%，其中专业连锁下降最大，为-0.41个百分点。
净利率：为3.25%，环比下降0.23个百分点。
各业态表现：
- 百货行业：收入增长10.9%，净利润增长9.55%，但盈利仍受经济低迷和竞争加剧影响。
- 专业连锁：收入增长14.47%，但净利润下降8.22%，毛利率下降1.07个百分点。
- 商业物业经营：收入和利润增长较快，分别为22.2%和19.52%，主要得益于海宁皮城等高增长公司。

三、重点公司跟踪分析

南京中商：
- 中报收入增长38.05%，净利润增长2419.08%，EPS为0.97元。
- 业绩增长主要得益于地产结算、商业收入增长及费用率下降。
- 未来计划拓展门店，预计2013-2015年EPS为2.00元、2.85元、3.85元，维持“买入”评级。
上海家化：
- 中报收入增长17.43%，净利润增长35.93%，EPS为0.73元。
- 业绩增长主要得益于自有产品销售、毛利率提升和所得税率下降。
- 预计2013-2015年EPS为1.27元、1.78元、2.36元，维持“买入”评级。
重庆百货：
- 中报收入增长3.78%，净利润增长16.11%，EPS为1.87元。
- 定增获核准，用于支持门店拓展和网络零售发展。
- 预计2013-2015年EPS为2.24元、2.77元、3.22元，维持“买入”评级。
老凤祥：
- 中报收入增长35.1%，净利润增长28.73%，EPS为1.44元。
- 金价下跌激发潜在需求，公司通过加快周转和优化产品结构对冲影响。
- 预计2013-2015年EPS为1.44元、1.79元、2.22元，维持“买入”评级。
爱施德：
- 中报收入增长15.56%，净利润增长21.28%，EPS为0.58元。
- 智能手机市场快速增长，公司加强与国产品牌合作，优化库存管理。
- 预计2013-2015年EPS为0.58元、0.73元、0.92元，首次给予“谨慎增持”评级。

四、投资建议

行业展望：受多渠道挤压及需求疲软影响，行业整体增速较低，未来将更依赖消费者数据掌握能力。
推荐公司：重庆百货、南京中商、爱施德、老凤祥和上海家化。
估值分析：零售行业PE（TTM）为20.09倍，处于中等水平，但低于其他消费类行业。
风险提示：行业销售增速回升缓慢、政策落实低于预期、商业地产及网络零售冲击、劳动力和物业成本持续上涨。

行业及公司资讯

国产智能手机崛起：上半年销量增长115%，市场份额超过60%。
上海自由贸易试验区设立：总面积为28.78平方公里。
华润创业竞标百佳超市：可能与乐购成立合资公司。
苏宁双线同价战略受阻：因供应商、友商及内部因素，战略推进困难。
资生堂镉超标事件：产品被销毁，公司应对措施包括加快周转和优化产品结构。
永辉超市关小店开大店：在三四线城市拓展，提升盈利能力。

总结

零售行业整体表现略有好转，但增速依然低迷。金银珠宝类表现突出，而其他品类如服装、家电、化妆品和日用品增速放缓。行业毛利率和净利率持续下滑，但部分公司通过优化运营和拓展市场实现业绩增长。重点公司如南京中商、上海家化、重庆百货、老凤祥和爱施德在中报中表现良好，建议重点关注。未来行业变革将更加依赖数据驱动和创新，同时需警惕销售增速回升缓慢及成本上涨等风险。

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