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文档内容总结

核心内容概述

本文档为国信证券晨会报告，内容涵盖宏观策略、行业与公司分析、金融工程、市场表现及研报精选等多个板块，旨在为投资者提供全面的市场洞察与投资建议。

【宏观与策略】

主要观点

1. PPI回升的结构性影响：
   • 在需求端景气不确定背景下，PPI回升对整体企业盈利的拉动可能有限，结构性机会更为关键。
   • 出口链中高附加值商品顺价能力更强，医药化工、新能源、半导体芯片与电动车等板块具备更高的出口弹性。
   • 在A股层面，化工材料、新能源与电子等高端制造行业对涨价的敏感度较高，具备较大的盈利弹性。
   • 当前供需格局较优的领域包括乘用车、风电、贵金属，以及产能周期望改善的化学原料、能源金属和电池。

投资建议

• 关注CPU、GPU配比重构带来的行业价值重估机会，特别是AI推理与智能体时代CPU需求激增。
• 重点跟踪全球CPU龙头AMD、英特尔和ARM Holdings。

【行业与公司】

医药行业

• 整体表现：医药生物板块跑赢大盘，其中医疗服务板块跌幅最小，显示板块韧性。
• 基金持仓：医药基金规模环比上升，被动型基金规模增长显著。
• 持仓结构：
  • 全市场公募基金：化学制剂和生物制品为持仓核心，CXO持仓提升最多。
  • 医药基金：聚焦创新药产业链，CXO与生物制品为主要加仓方向。
  • 非药类基金：CXO和医疗耗材成为核心加仓方向。
• 个股动向：
  • 药明康德、荣昌生物、英科医疗等获基金加仓。
  • 百利天恒、百济神州等遭减仓。

其他重点公司

• 新和成：蛋氨酸维生素大幅涨价，一季度业绩环比增长26.79%。
• 荣盛石化：炼化及聚酯盈利改善，2026年一季度业绩大幅增长。
• 桐昆股份：涤纶长丝盈利修复，浙石化投资收益高增。
• 中国海油：一季度油气净产量增长8.6%，二季度有望受益于油价上涨。
• 春风动力：净利润提升，经营韧性凸显。
• 黑芝麻智能：海外收入增长73%，智驾、具身智能、端侧AI业务发展可期。
• 科博达：在手订单充沛，收购智能科技60%股权打开成长空间。
• 瑞鹄模具：收入增长36%，持续推进产品、技术与研发升级。
• 均胜电子：在手订单充沛，净利润同比增长18%。
• 涪陵榨菜：业绩稳中有进，探索新品类。
• 宝立食品：业务稳健增长，轻烹解决方案占比提升。
• 安井食品：盈利能力修复，全渠道协同发展。
• 千味央厨：新零售渠道贡献增量，布局新增长曲线。
• 洋河股份：2025年深度调整，2026Q1进一步去化经营包袱。
• 海天味业：2026年第一季度收入同比增长8.57%，盈利改善。
• 行动教育：2026年开局良好，营收、业绩及收款同比提升。

【金融工程】

市场表现

• 2026年4月28日：大部分指数下跌，煤炭、石油石化、非银、农林牧渔、电力公用事业行业表现较好。
• 2026年4月29日：市场全线上涨，有色金属、电新、基础化工等行业表现较好。

投资价值分析

• 港股通医疗主题指数：
  • 覆盖医疗器械、医疗服务、生物制药及CXO等方向。
  • 成分股平均市值为578.84亿元，呈现中盘风格。
  • 当前市盈率为47.93倍，位于历史中性偏上区间。
  • 跟踪该指数的永赢中证港股通医疗主题ETF（159366.SZ）表现良好，跟踪误差控制在1.52%以内。

【市场情绪与资金流向】

• 2026年4月28日：

  • 76只股票涨停，54只股票跌停。
  • 封板率77%，连板率22%。
  • 两融余额为27285亿元，占流通市值比重2.6%。
  • ETF折价率平均为7.22%，当日折价率6.84%。

• 2026年4月29日：

  • 120只股票涨停，42只股票跌停。
  • 封板率78%，连板率23%。
  • 大宗交易日均成交金额19亿元，当日成交金额27亿元。
  • ETF折价率平均为7.07%，当日折价率7.21%。

【研报精选】

• 依米康：智算中心温控方案核心供应商，海外业务拓展打开成长空间。
• 三峡旅游：内河游轮领航者，省际游轮业务开启新成长。
• 西锐：从主机厂向综合飞行服务商转型，商业化能力构筑龙头地位。
• 亚翔集成：景气度加速上行，行业发展空间充足。
• 万物新生：构建C2B2C全产业链闭环，供应链壁垒显著。
• 民爆光电：主业稳固，发力PCB钻针业务。
• 贵州茅台：持续巩固护城河，增长潜力显著。
• 心动公司：游戏研发能力验证，TapTap平台生态繁荣。
• 罗莱生活：大单品驱动增长，高股息龙头攻守兼备。
• 赤子城科技：全球化社交娱乐公司，构建出海壁垒。
• 中芯国际：受益于本土企业崛起与本地化制造趋势。
• 新乳业：低温奶行业优势企业，卡位新鲜差异化竞争。
• 中国重汽：重卡行业龙头，出海领域标杆。

风险提示

• 地缘局势加速恶化，美国通胀上行超预期。
• AI智能体落地不及预期，AI商业化进展不及预期，竞争加剧导致份额流失。
• 市场环境变动风险，本报告基于历史数据，不构成投资建议。

投资建议与研究团队

• AI量化分析：国信证券总量团队已将AI应用于政策解读与量化分析，关注CPU/GPU配比变化及AI推理带来的行业价值重估。
• 医疗行业：作为穿越周期的刚需赛道，具备估值修复、业绩增长与产业升级三重机会，重点关注港股医疗主题指数及相关ETF产品。
• 研究团队：涉及多位资深证券分析师，如田地、吴信坤、董德志、张欣慰等，提供专业分析与建议。

联系信息

• 国信证券经济研究所：
  • 深圳：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层，518046
  • 上海：上海浦东民生路1199再证大五道口广场1号楼12层，200135
  • 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层，100032

特别提示

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