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非银行业周报（2025年第二十六期）总结

核心内容概述

2025年第二十六期非银行业周报聚焦证券与保险行业，分析了行业表现、业务动态及未来发展趋势。报告指出，证券行业在政策支持与市场活跃度提升的背景下，整体表现优于大盘，而保险行业则在低利率环境下保持稳健增长，但面临资产端压力。

市场表现

• 非银金融指数：本周上涨3.52%，行业排名10/31。

• 券商II指数：上涨4.82%，跑赢沪深300指数3.13个百分点。

• 保险II指数：上涨1.83%，跑赢沪深300指数0.14个百分点。

• 主要指数表现：

  • 上证综指：+1.67%
  • 深证成指：+2.33%
  • 创业板指：+2.76%

• 个股涨幅前五：

  • 东吴证券：+15.22%
  • 国信证券：+13.92%
  • 中银证券：+13.33%
  • 东方证券：+12.48%
  • 西部证券：+10.44%

• 个股跌幅前五：

  • 中油资本：-8.62%
  • 南华期货：-5.39%
  • 五矿资本：-2.66%
  • 拉卡拉：-2.36%
  • 中粮资本：-1.94%

核心观点

证券行业

• 市场表现：证券板块本周上涨4.82%，跑赢大盘，PB估值处于历史低位。
• 债券承销：2025年上半年，券商共承销380只债券，金额3813.91亿元，同比增长56.48%。民营企业债券承销金额增长30.32%，达到2393.94亿元。
• 细分领域：
  • 中信证券在16项核心指标中占据7项榜首，综合实力领先。
  • 国泰君安与海通证券在绿色债券承销家数和低碳转型债券承销金额方面领先。
  • 中信建投在绿色债券承销金额方面表现突出。
• 行业趋势：券商行业呈现“总量增长、结构分化”格局，科技创新债和政策导向型品种成为增长引擎。头部券商巩固优势，中小券商通过细分领域形成差异化竞争力。
• 投资建议：关注国泰海通、国联民生、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券。

保险行业

• 市场表现：保险板块本周上涨1.83%，在低利率环境下，寿险成为主要增长动力。
• 保费收入：
  • 新华保险：1212.62亿元，同比增长23%。
  • 中国太保：2820.08亿元。
  • 众安在线：166.59亿元，同比增长9.3%。
  • 三家公司合计保费收入4199.29亿元，同比增长10.4%。
• 行业格局：2025年上半年，保险行业保费收入同比增长3.8%，其中寿险保费收入18735亿元，同比增长3.9%，是主要驱动力。
• 资产端压力：当前保险行业面临资产端压力，后续估值修复需关注债券、权益及房地产市场表现。
• 投资建议：关注综合实力强、资产配置和长期投资能力强的险企，如中国平安、中国人寿。

行业动态

券商行业

• 政策导向：
  • 中国证监会召开年中工作会议，提出下半年七大工作重点，包括巩固市场稳定、深化改革、提升监管效能等。
  • 修订《治理准则》，进一步规范上市公司治理行为。

公司公告

• 国泰海通：为境外全资子公司海通银行提供4.5亿美元无条件担保。
• 方正证券：出售瑞信证券49%股权，已完成工商变更。
• 西部证券：完成2025年度第二期短期融资券兑付。
• 浙商证券：2025年上半年实现营业收入65.12亿元，同比下降18.60%，但净利润增长46.54%。
• 东方财富：完成2025年度第三期短期融资券兑付。

投资评级

• 个股评级：

  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
  • 增持：未来六个月涨幅在5%~10%之间。
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：行业增长与沪深300指数持平。
  • 减持：行业增长低于沪深300指数。

风险提示

• 行业规则重大变动
• 外部市场风险加剧
• 市场波动

分析师与研究团队

• 分析师：薄晓旭，SAC执业证书：S0640513070004，联系电话：0755-33061704，邮箱：boxx@avicsec.com
• 研究团队：中航证券非银团队，专注券商、保险、多元金融板块研究，具备金控平台背景，研究范围涵盖券商、保险、信托、租赁、产业投资等领域。

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