20260913-国泰海通-_国泰海通海外科技_秦和平团队_周观点_甲骨文业绩验证AI需求超预期_算力供需持续偏紧_3页_146kb

文档总结：甲骨文业绩验证AI需求超预期，算力供需持续偏紧

核心内容

本报告聚焦于海外科技行业的最新动态，重点分析了甲骨文和微软在2026年第四季度的财报表现，以及AI算力供需关系的现状。整体上，报告认为AI技术的发展正在推动云计算和算力需求的快速增长，同时指出行业面临一定的产能瓶颈和风险因素。

主要观点

• AI需求超预期：甲骨文FY27Q1财报显示，其云基础设施收入同比增长121%，达到74亿美元，AI相关合同签约金额约300亿美元，表明AI算力需求正在加速增长。
• 云业务增长显著：甲骨文云业务总收入同比增长62%，达到116.1亿美元，其中云基础设施（IaaS）和云应用（SaaS）分别实现显著增长，传统软件业务则出现下滑。
• AI算力供需紧张：AI芯片需求激增，导致算力供应紧张，台积电8月营收创历史新高，主要受益于AI芯片和苹果A20Pro的量产需求。
• 算力瓶颈在于先进封装：尽管台积电在全球范围内加速建设晶圆厂，设备采购量大幅增加，但先进封装技术仍是制约产能提升的核心瓶颈。
• 微软AI投入回报明确：微软FY26Q4智能云部门营收同比增长32%，达到393亿美元，其中Azure及其他云服务增长43%，全年Azure收入首次突破1000亿美元。AI相关投入已显现回报潜力。

关键信息

甲骨文FY27Q1财报亮点

• 总营收：同比增长30%至193亿美元，净利润增长60%至47亿美元。
• 云业务表现：云基础设施收入增长121%，云应用收入增长10%，传统软件业务收入下滑3%。
• AI相关合同：当季新增AI相关合同约300亿美元。
• 资本开支：资本开支激增至285亿美元，新增850MW数据中心容量。
• 现金流：自由现金流阶段性转负，但经营现金流同比增长30%。

微软FY26Q4财报亮点

• 总营收：900亿美元，同比增长18%。
• 智能云营收：393亿美元，同比增长32%，其中Azure及其他云服务增长43%。
• AI应用进展：Microsoft365 Copilot付费用户达3000万。
• 资本开支：Q4资本开支410亿美元，同比增长70%，主要用于CPU、GPU等短周期计算资产。
• 全年资本开支指引：FY27全年资本开支指引为1750亿美元，主要因会计核算方式调整延长数据中心折旧周期。
• 现金流表现：单季经营现金流554亿美元，同比增长30%；自由现金流196亿美元，同比下降23%。

算力供需现状

• 台积电业绩：8月营收达5148亿新台币，同比增长53.3%，环比增长10.1%，创单月历史新高。
• 产能扩张：台积电全球同步建设近20座晶圆厂，设备采购量6个月内近乎翻倍，扩产规模达以往4-5倍。
• 技术瓶颈：尽管扩产规模大，但先进封装仍是制约产能提升的核心问题，导致算力供需持续偏紧。

投资建议

报告维持对海外科技行业的增持评级，重点推荐以下方向：

• AI算力方向：受益于AI需求爆发，算力基础设施将迎来持续增长。
• 云厂商方向：云业务持续增长，特别是云基础设施和云应用。
• AI应用方向：AI技术在多个行业渗透加速，应用端潜力巨大。
• AI社交方向：AI驱动的社交平台和应用正在成为新的增长点。

风险提示

• 宏观经济风险：全球经济不确定性可能影响企业IT支出。
• AI技术发展未及预期：AI技术落地速度可能低于市场预期。
• 地缘政治风险：国际局势变化可能对科技行业造成冲击。
• 消费复苏未及预期：消费端需求不足可能影响相关企业业绩。
• 行业竞争风险：AI和云计算领域竞争加剧，可能压缩利润空间。
• 政策监管风险：各国对AI和数据安全的监管可能带来合规成本上升。

报告来源

本报告节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告《甲骨文业绩验证AI需求超预期，算力供需持续偏紧——海外科技行业2026年第35期》。完整版报告可通过道合小程序或APP获取，或联系国泰海通海外科技秦和平团队分析师。

团队信息

• 秦和平：海外科技领域负责人、首席分析师，邮箱：qinheping@gtht.com，执业证书编号：S0880523110003。
• 高翩然、刁云鹏、曾天、张馨月、朱彦霖、栾玉：海外科技研究团队成员，提供支持性分析与研究。

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