20260316-东吴证券-【东吴芦哲】平滑投放后,3月份贷款或季节性冲量——2026年2月金融数据点评_5页_1mb

2026年2月金融数据点评总结

核心内容

2026年2月金融数据反映了贷款投放节奏趋于平滑，社会融资规模和货币供应量保持增长，同时货币政策与财政政策协同发力，为一季度贷款季节性冲量奠定基础。

主要观点

• 贷款投放平滑：2026年1月至2月贷款投放节奏较以往更为平滑，春节因素对融资规模的扰动较小。2月份人民币贷款增加9,000亿元，同比少增1,100亿元，低于季节性表现，但整体趋势稳定。
• 企业贷款为主力：非金融企业中长期贷款是贷款新增主力，2026年前2个月企业贷款增加5.94万亿元，其中非金融企业中长期贷款增加4.07万亿元，显示出企业融资需求较为旺盛。
• 居民贷款持续收缩：居民部门贷款合计减少1,942亿元，处于“稳杠杆”阶段，短期贷款和中长期贷款均出现同比多减的情况，表明居民融资需求依然偏弱。
• 票据融资减少：2026年2月票据融资减少350亿元，表明银行票据冲量需求不高，同时反映企业短期融资需求下降。
• 货币政策宽松基调未变：尽管3月份买断式逆回购出现净回笼，但考虑到1月和2月均为净投放，且MLF到期规模较大，流动性供给仍保持充裕。
• M1增速回升：2026年2月M1同比增速回升至5.90%，主要得益于居民存款增加和企业存款减少，以及一季度定期存款到期后转为活期的效应。
• M2增速稳定：M2同比增速维持在9.00%，与2025年12月和2025年11月持平，显示广义货币供应保持稳定增长。
• 社融结构优化：社会融资规模新增23,800亿元，同比多增1,469亿元，直接融资占比上升，融资结构持续优化。

关键信息

社会融资规模

• 2026年2月新增社融：23,800亿元，同比多增1,469亿元，与近3年同期季节性水平基本一致。
• 政府债券融资：新增14,036亿元，同比少增2,903亿元。
• 企业债券融资：新增1,521亿元，同比少增181亿元，仍低于近3年同期均值。
• 股票融资：新增454亿元，同比多增378亿元。
• 表外融资：减少1,627亿元，同比少减1,918亿元，其中信托贷款新增309亿元，同比多增639亿元。

贷款投放

• 人民币贷款：2026年2月增加9,000亿元，同比少增1,100亿元，低于季节性均值。
• 企业贷款：新增14,900亿元，同比多增4,500亿元。
• 居民贷款：减少6,507亿元，同比多减2,616亿元。
• 居民部门存款：新增31,100亿元，同比多增25,000亿元。
• 企业部门存款：减少26,545亿元，同比多减17,605亿元。
• M1与M2剪刀差：收窄至3.10%，显示资金流动性增强。

货币政策

• 买断式逆回购：3月份出现净回笼，但未改变流动性充裕格局。
• MLF到期：本月有4,500亿元MLF到期，加量续作概率较大。
• 降息空间：仍有“降息”的空间和概率，但节奏需视经济增长和金融市场形势而定。

财政政策

• 促消费政策：1月至2月两项促消费政策合计新发放服务业经营主体贷款和个人消费贷款5.1万亿元，显示财政政策持续发力。

风险提示

• 海外经贸政策等风险冲击；
• 一揽子增量政策的宽松效应尚在传导；
• 人民币资产预期回报率低于市场预期。

未来展望

• 随着“两会”后开工复工节奏加快，叠加财政与货币政策协同发力，3月份贷款融资或出现季节性冲量，中长期贷款和消费贷款将成为主力。
• 定期存款“搬家”趋势仍在持续，需关注其对M1和M2结构的影响。

团队介绍

• 芦哲：东吴证券首席经济学家，拥有丰富的学术和实战经验，多次获得资本市场奖项。
• 张佳炜：海外宏观首席，具备多年海外宏观与大类资产配置研究经验。
• 刘子博：固收信用、财政方向研究专家，关注地方政府行为与大类资产配置。
• 潘京：权益策略研究专家，结合中微观数据预判市场风格与行业轮动。
• 占烁：国内宏观研究专家，研究领域涵盖经济增长、物价、消费、地产、基建、财政政策等。
• 王洋：利率与商品研究专家，具备多年宏观利率和衍生品研究经验。
• 韦伟：海外宏观研究专家，研究领域覆盖开放宏观经济学与货币政策。
• 子目明：中观行业研究专家，关注国内宏观高频数据与中观行业景气。
• 王苗：海外政治研究专家，侧重美国经济与政治外交研究。