20260313-东吴证券-2026年2月金融数据点评_平滑投放后_3月份贷款或季节性冲量_4页_371kb

2026年2月金融数据点评总结

核心内容

2026年2月，中国人民银行发布了金融统计数据，显示整体融资规模和货币供应量保持稳定增长，但贷款投放节奏较以往更为平滑，显示出政策调控效果逐步显现。同时，M1增速回升，货币流动性充裕，融资成本低位运行，对经济复苏起到积极作用。

主要观点

• 社会融资规模：2026年2月新增社融23,800亿元，同比多增1,469亿元，与近3年季节性水平基本一致。存量社融同比增长8.2%，与1月末持平。
• 贷款投放：2月人民币贷款新增9,000亿元，同比少增1,100亿元，低于季节性均值。但企业贷款同比多增4,500亿元，居民贷款同比多减2,616亿元。贷款余额同比增长6.0%，较1月末略有回落。
• 货币供应：M1同比增长5.9%，较1月末回升1.0个百分点；M2同比增长9.0%，与1月末持平；M2-M1剪刀差收窄至3.1%，反映流动性供给充裕。
• 居民与企业贷款：居民部门贷款仍处于“稳杠杆”阶段，2月居民贷款减少6,507亿元，同比多减2,616亿元。企业部门贷款减少26,545亿元，同比多减17,605亿元。
• 票据融资与表外业务：2月票据融资减少350亿元，未贴现承兑汇票负增长，表明银行票据冲量需求下降，企业短期融资意愿较低。
• 政策协同：2026年1月至2月，货币政策与财政政策协同发力，结构性工具“降息”和再贷款工具箱完善，促消费政策推动贷款投放，形成政策合力。
• 未来展望：预计3月贷款融资将出现季节性冲量，中长期贷款和消费贷款或成为主力，流动性充裕格局未变，仍有“降息”空间。

关键信息

社会融资规模结构

• 政府债券融资：新增14,036亿元，同比少增2,903亿元。
• 企业债券融资：新增1,521亿元，同比少增181亿元。
• 股票融资：新增454亿元，同比多增378亿元。
• 表外融资：三项表外融资减少1,627亿元，同比少减1,918亿元。信托贷款同比多增639亿元，企业票据融资同比少减1,232亿元。

贷款结构

• 企业贷款：新增14,900亿元，同比多增4,500亿元，其中中长期贷款为新增主力。
• 居民贷款：减少6,507亿元，同比多减2,616亿元，短期贷款同比多减1,952亿元，中长期贷款同比多减665亿元。
• 票据融资：减少350亿元，反映企业短期融资需求下降。

货币供应

• M1：同比增长5.9%，较1月末回升1.0个百分点。
• M2：同比增长9.0%，与1月末持平。
• M2-M1剪刀差：收窄至3.1%，显示流动性供给充裕。
• 存款变化：居民存款新增31,100亿元，同比多增25,000亿元；企业存款减少26,545亿元，同比多减17,605亿元；非银存款增加13,900亿元，同比少增14,400亿元。

货币政策

• 买断式逆回购：3月开启净回笼，但整体流动性充裕格局未变。
• MLF到期：3月有4,500亿元MLF到期，货币政策加量续作概率较大。
• 政策重心：保持低利率环境，推动融资需求修复，加强与财政政策的协同配合。

风险提示

• 海外经贸政策等外部风险可能对经济产生冲击；
• 一揽子增量政策的宽松效应仍在传导中；
• 人民币资产预期回报率可能低于市场预期。

数据来源

Wind、东吴证券研究所

投资评级标准

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出；
• 行业投资评级：增持、中性、减持；
• 额外说明：不同机构采用不同评级术语及标准，本报告为相对评级体系，仅作投资比重建议。

总结

2026年2月金融数据反映政策调控效果逐步显现，融资结构更加多元化，贷款投放节奏趋于平滑。M1增速回升，M2保持稳定，流动性供给充裕，融资成本低位运行，有助于促进物价合理回升。3月贷款融资或出现季节性冲量，政策协同效应显著，但需关注外部风险和政策传导效果。