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银河银行行业点评总结：融资结构调整，信贷需求弱于去年同期

核心内容概述

2026年6月，中国社会融资规模（社融）增速继续放缓，反映出中国经济结构深度调整和金融体系适应新旧动能转换的长期趋势。社融存量同比增速为7.40%，较上月下降0.26个百分点，连续第四个月回落。新增社融规模为3.36万亿元，同比少增8606亿元。融资结构的调整成为主导趋势，政府债和企业债成为主要支撑，但信贷需求仍偏弱。

主要观点

1. 融资结构持续调整

• 社融增速放缓：6月新增社融同比少增8606亿元，社融存量同比增速连续四个月回落。
• 政府债支撑作用明显：新增政府债7683亿元，虽环比下降且同比少增5825亿元，但总发行量仍达2.49万亿元，显示政府债仍是社融的重要来源。
• 企业债增长：企业债增加4012亿元，同比多增1590亿元，显示企业融资渠道拓宽。
• 票据融资冲量现象：未贴现银行承兑汇票减少1084亿元，同比少减816亿元，票据贴现转为表内信贷增量，反映信贷需求偏弱，但票据冲量力度较5月有所减弱。

2. 居民与企业贷款需求均弱于去年同期

• 居民贷款需求疲软：6月居民贷款增加2646亿元，同比少增3330亿元。短期贷款同比少增1560亿元，中长期贷款同比少增1769亿元，显示居民加杠杆意愿较低。
• 企业贷款需求偏弱：企业贷款增加1.5万亿元，同比少增2700亿元。中长贷同比少增4500亿元，短期贷款同比少增3400亿元，显示企业融资意愿下降。
• 信贷需求不足影响经济活动：需求不足对企业的资本开支和扩产意愿形成压制，可能对经济增长产生负面影响。

3. 资金活化程度下降，财政与非银存款贡献度降低

• M1和M2增速分化：6月M1同比+4%，M2同比+8%，M1-M2剪刀差为-4%，环比扩大0.9个百分点，显示资金活化程度下降。
• 居民存款增长放缓：居民存款增加1.95万亿元，同比少增5200亿元，或受存款搬家或按揭早偿影响。
• 企业存款增长：企业存款增加1.94万亿元，同比多增1627亿元，显示企业资金流动性有所改善。
• 财政存款大幅减少：财政存款减少9385亿元，同比多减1185亿元，反映财政支出力度加大。
• 非银存款减少：非银存款减少9900亿元，同比多减4700亿元，显示非银金融机构资金回流减少。

关键信息

• 社融结构变化趋势：政府债和企业债成为社融增长的主要动力，信贷需求偏弱，融资结构持续调整。
• 信贷需求疲软：居民和企业贷款需求均弱于去年同期，反映消费和投资意愿不足。
• 资金活化程度下降：M1-M2剪刀差扩大，资金流动性减弱，居民和非银存款增长放缓。
• 财政与非银存款变化：财政存款大幅减少，非银存款同比多减，显示财政支出和非银金融机构资金回流压力。

风险提示

• 经济不及预期：若经济增长放缓，可能影响融资需求和资产质量。
• 利率下行压力：存款利率下行可能导致按揭早偿，影响银行净息差（NIM）。
• 关税冲击风险：外部环境不确定性可能抑制内需，导致信贷需求进一步走弱。

本文来源

中国银河证券2026年7月16日发布的研究报告《【银河银行】行业点评-2026年6月金融数据解读：融资结构调整，信贷需求弱于去年同期》

分析师信息

• 张一纬：中国银河证券银行业分析师，S0130519010001
• 教育背景：瑞士圣加仑大学银行与金融硕士
• 工作经验：7年投资研究经验
• 研究领域：主要覆盖银行业，研究功底扎实，投研框架成熟，自2016年加入银河证券研究院。

评级体系说明

• 行业评级：基于报告发布日后6至12个月内行业指数（或公司股价）相对市场表现，以沪深300指数为基准。
• 评级标准：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。
• 公司评级：未在本文中具体说明。