20170531-三星证券-Supply_chain_to_rerate_as_SEC_builds_new_facilities_28页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了三星电子（SEC）在2017年计划进行的大规模半导体工厂投资，并预测该投资将对整个半导体供应链产生积极影响。报告强调了SEC的3D NAND产能扩张计划，认为其将推动设备和材料供应商的股价重估，并指出相关股票的潜在投资价值。

主要观点

• SEC的产能扩张：三星电子计划同时启动三个新工厂建设，包括在西安和平泽的工厂，这在规模上是前所未有的。预计2017年投资将达到约KRW25万亿，远超其2010年后的年度投资范围（KRW10万亿至15万亿）。
• 投资影响：这些投资将对半导体供应链中的设备和材料供应商产生积极影响，特别是设备制造商，因为工厂建设通常会带动设备需求。
• NAND市场前景：尽管NAND市场存在价格弹性问题，但长期增长潜力仍被看好，预计将持续至2019年底。
• 设备与材料供应商的估值：报告将设备和材料供应商的P/E倍数上调至15倍，认为这反映了对供应链增长的预期。
• 重点推荐股票：报告推荐Wonik IPS和SK Materials作为主要投资标的，同时对Hansol Chemical也持买入态度，但目标价有所下调。

关键信息

SEC的产能扩张计划

• 新工厂建设：包括平泽和西安的工厂，预计2017年新增3D NAND产能约11万片/月。
• 产能目标：SEC计划在2019年实现30万片/月的产能，因此需要提前开始新工厂建设。
• 设备需求：工厂建设将推动设备需求，预计设备制造商将在2019年受益，材料供应商则在2019年后受益。

设备供应商

• 主要推荐：Wonik IPS和TES。
• 目标价调整：Wonik IPS目标价上调至KRW36,000（+23.9%），TES目标价上调至KRW35,000（+20.3%）。
• P/E倍数：设备制造商的P/E倍数上调至15倍。

材料供应商

• 主要推荐：SK Materials和Hansol Chemical。
• 目标价调整：SK Materials目标价上调至KRW230,000（+15.1%），Hansol Chemical目标价下调至KRW95,000（+24%）。
• P/E倍数：材料供应商的P/E倍数上调至15倍。

投资逻辑

• 工厂建设催化：工厂建设是推动设备制造商股价上涨的主要催化剂，因为它表明芯片制造商对未来增长持乐观态度。
• 市场需求增长：主要客户如苹果正在增加NAND内容，推动市场对高容量存储的需求。
• 供应链重估：SEC的产能扩张将促使投资者重新评估供应链中的设备和材料供应商。

行业比较

• 设备与材料供应商：设备供应商的股价通常对工厂建设更为敏感，而材料供应商的股价则更多依赖于产能提升后的生产表现。
• P/E倍数：设备和材料供应商的P/E倍数均被上调，反映对行业增长的预期。

重点推荐股票

产能扩张时间表

估值与财务预测

行业趋势

• NAND市场：尽管存在价格弹性问题，但NAND市场仍被看好，预计将持续增长至2019年底。
• 3D NAND投资：SEC计划在2017年增加3D NAND投资，预计带动设备和材料供应商的股价上涨。
• 中国厂商：中国厂商计划在2018年进入存储市场，但短期内对SEC构成不大威胁。
• 市场预期：投资者对SEC的长期增长前景信心增强，推动供应链股票重估。

总结

本报告认为，三星电子的产能扩张计划将显著推动半导体供应链中设备和材料供应商的股价上涨。重点推荐Wonik IPS和SK Materials，同时对Hansol Chemical持买入态度。投资逻辑基于SEC对长期增长的预期、市场需求的提升以及工厂建设对供应链的催化作用。