计算机行业科创板系列二十：白山科技，国内领先的CDN专业服务商-20190427-天风证券-14页_1mb

白山科技：国内领先的CDN专业服务商

核心内容概述

白山科技成立于2015年，是CDN行业的后起之秀，现已发展成为国内领先的CDN专业服务商，业务规模在国内排名第五。公司专注于客户需求的深入挖掘，客户群体涵盖新华网、字节跳动、腾讯、小米、苏宁易购、映客等各行业头部企业，其中字节跳动已成为其第一大客户。公司同时积极拓展云计算业务，布局云安全及数据应用集成领域，未来有望成为新的增长点。

主要观点

1. CDN行业发展趋势

• 5G商用推动流量增长：5G技术将显著提升下载速率，推动移动互联网流量快速增长，从而带动CDN服务需求上升。
• 行业集中度提升：随着工信部对CDN业务实施牌照化管理，行业门槛提高，CDN市场正向头部企业集中。
• 价格战逐渐减弱：行业已从价格竞争转向技术导向，公司凭借技术优势和运营能力，在竞争中占据有利位置。

2. 公司竞争优势

• 市场地位稳固：公司CDN业务规模在国内排名第五，2018年营收达10.52亿元，归母净利润增长显著。
• 客户结构优化：前五大客户收入占比逐步提升，尤其字节跳动成为其第一大客户，显示公司客户拓展能力和大客户深耕能力。
• 成本控制优秀：期间费用率显著低于行业平均水平，2016年至2018年期间费用率由25.59%降至15.33%，展现出良好的运营效率。

3. 业务拓展方向

• 云计算业务布局：公司立足于IaaS层云分发业务，积极拓展至PaaS和SaaS层，构建完整的云服务生态。
• 云安全产品：2017年发布自研云安全产品ATD，2019年收购上海云盾，进一步增强云安全服务能力。
• 数据应用集成：2018年推出数据蜂巢产品，为客户提供API管理和集成编排服务，助力企业实现数据与应用的高效融合。

关键信息

客户情况

• 主要客户：新华网、字节跳动、腾讯、小米、苏宁易购、映客等。
• 客户结构变化：2016年字节跳动为第五大客户，2018年成为第一大客户，显示客户集中度提升。

财务表现

• 营收增长：2016年营收2.02亿元，2018年增长至10.52亿元。
• 净利润提升：归母净利润由2016年的83.42万元增长至2018年的5046.7万元，净利润率显著提升。
• 费用控制：期间费用率由25.59%下降至15.33%，优于行业平均水平。

行业竞争格局

未来增长点

• 云安全：ATD产品已入选中国大数据优秀解决方案TOP50，YUNDUN安全服务通过收购上海云盾增强服务能力。
• 数据应用集成：数据蜂巢作为自主研发平台，具备API管理和集成编排功能，有助于企业整合数据与应用。

风险提示

1. 5G商用速度不及预期：若5G商用进程缓慢，可能影响CDN行业的发展速度。
2. 行业竞争加剧：面临公有云服务商、三大电信运营商等强劲对手的竞争压力。
3. 新业务拓展不及预期：云安全和数据应用集成业务尚处于早期阶段，收入规模较小，未来增长存在不确定性。
4. IPO不及预期：公司上市申请尚在审核中，存在无法通过审核的风险。

投资评级

总结

白山科技作为国内领先的CDN专业服务商，凭借快速的发展和良好的客户结构，在行业中占据一席之地。随着5G商用的推进，CDN行业将迎来新的增长机遇，行业集中度将进一步提升。公司积极布局云计算、云安全和数据应用集成领域，未来有望实现业务多元化和持续增长。然而，公司仍需面对行业竞争加剧、新业务拓展不确定性以及IPO进程的潜在风险。