20161219-招商证券-古鳌科技-300551.SZ-次新股系列报告（八）_领先的金融设备专业服务商_14页_958kb

古鳌科技（300551.SZ）总结

核心内容概述

古鳌科技是一家专注于金融设备研发、生产、销售与服务的高新技术企业，主要产品包括清分机、点验钞机、扎把机等。公司凭借较强的研发实力、完善的产品体系和稳定的经营业绩，成为国内金融设备行业的领先企业。在2016年，公司首次获得“审慎推荐-A”评级，预计2016-2018年每股收益分别为0.96元、1.22元和1.54元，对应市盈率分别为73倍、58倍和46倍。公司目前的总股本为7336万股，已上市流通股为1836万股，总市值52亿元，流通市值13亿元。

主要观点

行业前景广阔

• 清分机市场：受益于银行需求增长、技术成熟、价格合理以及政策支持，近五年CAGR超过50%，预计未来仍将维持较快增长。
• 点验钞机市场：仅银行柜台每年更换需求就达17亿元，市场前景广阔。
• 下游需求：随着银行渠道下沉，对自助设备、清分机、点验钞机等金融设备的需求将增加。

公司优势

• 产品体系完善：公司产品种类丰富，能够满足不同银行客户的需求。
• 研发实力强：截至2016年，公司拥有363项专利，其中发明专利60项，实用新型专利268项，外观设计专利35项。
• 毛利率稳定：公司销售毛利率长期维持在45%以上，显示良好的成本控制能力。
• 股权结构集中：控股股东陈崇军持股38.93%，为资本运作提供了空间。

盈利能力

• 经营业绩稳健：2012年至2015年，公司主营收入年均复合增长率11%，净利润年均复合增长率31%。
• 2016年业绩回暖：受新版人民币发行影响，公司前三季度收入同比增长65%，净利润同比增长198%。

战略规划

• 研发投入：未来三年公司将加大新产品开发，提升技术含量，增强核心竞争力。
• 营销网络建设：完善服务网络，设立海外办事处，拓展国际市场。
• 资本运作：适时进行融资和并购，扩大产能和丰富产品结构。

关键信息

财务数据（2014-2016E）

股权结构

• 控股股东为陈崇军，持股38.93%，股权结构集中，有利于资本运作。

募投项目

主要客户销售情况（2016年1-6月 & 2015年）

风险提示

• 移动支付冲击：移动支付的发展可能对公司下游银行客户带来一定影响。
• 政策风险：新版人民币发行等政策变动可能对市场需求产生不确定性。

估值对比

投资评级

• 公司短期评级：审慎推荐（股价涨幅介于5%-20%之间）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

总结

古鳌科技作为国内金融设备行业的重要参与者，具备较强的技术研发能力和完善的营销网络，受益于下游市场快速增长。公司股权结构集中，为资本运作提供了空间，未来有望通过加大研发投入和拓展市场，进一步提升市场占有率。尽管面临移动支付等潜在风险，但其在金融设备细分市场仍具备较强的竞争力，因此被首次给予“审慎推荐-A”评级。