20250330-华联期货-铜季报_美国关税扰动市场_供应紧张支撑铜价_33页_1mb

华联期货铜季报总结

核心内容

本季报分析了2025年全球及中国铜市场的情况，涵盖宏观形势、供应与库存、初加工及终端市场、供需平衡表及产业链结构等多个方面，为投资者提供铜价走势及市场策略的参考。

主要观点

• 宏观因素支撑铜价：美国关税政策对全球贸易和产业链造成扰动，但也将推动美联储降息预期增强，美元指数或偏弱运行，宏观面继续支撑铜价。
• 全球铜精矿紧张：2024年底自由港印尼公司出口配额到期后，3月下旬才获批127万吨配额，供应紧张局面有所缓解，但长期仍存压力。
• 国内供应扰动加剧：国内3月已有3家冶炼厂减产，4月因检修长假，供应扰动将加剧，冶炼亏损可能进一步影响产量。
• 铜需求强劲：中国“金三银四”传统旺季及以旧换新政策推动铜需求，中长期看，全球经济复苏与绿色转型将释放更多铜需求。
• 库存转移趋势：美国启动国家安全调查并拟加征25%关税，引发“抢铜潮”，全球铜库存向美国转移，LME及国内库存下降明显。
• 新能源需求增长：新能源汽车、光伏、风电等绿色领域用铜需求增长迅速，预计2025年其占比将超过传统建筑需求。

关键信息

1. 供应端

• 全球铜资源分布：主要集中在智利（21.3%）、澳大利亚（10.9%）、秘鲁（9.1%）、俄罗斯（7%）等国家。
• 铜精矿供应：
  • 2025年1月全球铜精矿产量为209.6万吨。
  • 2024年全球铜精矿产量为2238.8万吨，同比上涨2.1%。
  • 2025年1月铜精矿TC价格为-24.3美元/干吨，现货价格为2540美元/干吨，加工费已低于盈亏平衡点（约40美元/吨）。
• 新增产能：
  • 2023-2025年全球铜矿新增产能分别为97.1万吨、43.6万吨、32.4万吨。
  • 2023-2025年全球精炼铜产量预计分别为2633.9万吨、2686.6万吨、2740.3万吨。
• 中国铜矿供应：
  • 2025年1-2月进口铜矿砂及其精矿471万吨，同比增长1.3%。
  • 2024年中国铜精矿进口总量2811万吨，同比增2.10%。
  • 2025年3月28日，我国进口铜精矿港口库存为60.7万吨。
  • 2025年1-2月我国电解铜进口53.37万吨，同比下降12.66%；出口4.94万吨，同比增长119.35%。

2. 库存情况

• LME库存：截至2025年3月27日，LME库存为21.68万吨。
• 国内库存：截至2025年3月27日，我国社会库存为33.46万吨，SHFE库存回落。
• 美国库存：美国铜进口量可能翻倍，库存可能暴增。

3. 初加工市场

• 国内铜材产量：2025年1-2月铜材产量316.3万吨，同比增长4.2%；2024年累计产量2350.3万吨，同比增长1.7%。
• 铜材进出口：
  • 2025年1-2月进口未锻轧铜及铜材84万吨，同比下降7.2%。
  • 2025年1-2月出口未锻轧铜及铜材18.17万吨，同比增长27.1%。
  • 2024年全年累计进口未锻轧铜及铜材568.4万吨，同比增3.4%。

4. 终端市场

• 电力市场：
  • 2025年1-2月，全国主要发电企业电源工程完成投资753亿元，电网工程完成投资436亿元，电网投资增长显著。
  • 2024年全国电源工程完成投资11687亿元，同比增长12.1%；电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%。
• 房地产市场：
  • 2025年1-2月，房地产开发投资同比下降9.8%，但降幅收窄。
  • 2024年房地产开发投资累计10.02万亿元，同比下降10.6%。
• 汽车市场：
  • 2025年1-2月，汽车产销量分别为445.4万辆和443.7万辆，同比增长13.9%和14.4%。
  • 新能源汽车产销量分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比均增长52%。
  • 2024年新能源汽车产量1288.8万辆，同比增长34.4%；渗透率已达40.9%。
• 家电市场：
  • 2024年四大家电产量均同比增长，其中洗衣机产量增长27.9%，空调出口增长32.5%。
• 新能源领域：
  • 全球风光新领域耗铜占比接近10%（2022年），预计2025年将达到490.2万吨。
  • 2023年全球新能源汽车销量1465.3万辆，同比增长35.4%；中国占比64.8%。
  • 2030年全球新能源汽车需求预计达4500万辆，推动铜需求增长。

供需平衡表及预测

• 全球精炼铜供需缺口：2025年1月缺口为1.7万吨，2024年12月缺口为5.1万吨，预计2025年缺口将扩大至68万吨。
• 全球铜供需预测：
  • 2025年全球精炼铜产量预计为2810万吨，需求为2878万吨。
  • 预计2025年全球铜供需缺口扩大，铜价面临上行压力。
• 中国精炼铜产量：2025年1-2月产量230万吨，同比增长3.7%；2024年产量1364.4万吨，同比增长4.1%。
• 中国精铜供需缺口：2024年供应短缺55.39万吨，2025年预计缺口扩大。

产业链结构

• 铜产业链包括矿端、冶炼端、加工端及终端消费（电力、房地产、汽车、家电、新能源等）。
• 产业链上下游联动紧密，供应紧张与需求增长共同推动铜价上涨。

策略建议

• 中线策略：借回调逢低分批买入。
• 沪铜2505：参考支撑位78000元/吨。

总结

2025年铜市场面临多重压力与支撑因素。全球铜精矿供应紧张，TC价格走低，冶炼厂亏损加剧，国内供应端受政策影响，部分冶炼厂减产。同时，美国关税政策引发“抢铜潮”，全球铜库存向美国转移，国内库存下降。中长期来看，全球经济复苏与绿色转型将推动铜需求增长，尤其在新能源领域，铜需求或将进入高基数增长阶段，支撑铜价长期上涨。宏观面的美联储降息预期和国内经济边际改善也为铜价提供支撑。建议投资者在回调时逢低布局，关注沪铜2505合约的支撑位。