20180309-东北证券-策略专题报告_证监会新规促进IPO申报规范化_9页_760kb

证券研究报告总结

核心内容

2018年2月23日，中国证监会发布《关于IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易的相关问题与解答》，明确IPO被否企业需至少运行三年才可筹划重组上市，旨在规范借壳上市行为，提升上市公司质量。

主要观点

• IPO申报规范化：新规通过限制IPO被否企业借壳上市，促使企业更加谨慎地进行IPO申报，提高申报质量。
• 解决“IPO堰塞湖”问题：新规有助于加速解决IPO排队数量过多的问题，减少低效、重复申报。
• 为注册制改革铺路：新规是注册制改革前的重要准备，通过提高审核标准、降低过会率，为后续注册制实施创造更规范的市场环境。
• 加强市场监管与信息披露：证监会通过问询、实地核查等方式，强化信息披露监管，确保企业真实经营状况，防范“带病”上市。
• 推动价值投资理念：随着IPO审核趋严和信息披露透明化，市场资金将更倾向于优质企业，价值投资将成为主流趋势。
• 对新三板市场的影响：新规对新三板企业影响较大，其IPO项目审核更加严格，退出通道受限，部分企业可能转向其他市场或维持现状。

关键信息

1. 证监会新规要点

• IPO被否企业三年内不得借壳上市：被否企业若想通过重组上市方式进入A股市场，需等待至少三年。
• 分类监管：对重组上市类交易和非重组上市类交易采取不同的监管措施，前者限制更严格，后者加强信息披露监管。
• 审核机制规则化：IPO审核标准更加明确，审核流程更加透明，有助于形成市场稳定预期。

2. 对市场的影响

• IPO审核趋严：IPO通过率下降，企业申报更加审慎，市场整体质量提升。
• 减少“壳资源”炒作：借壳上市的有效需求减少，壳公司价值下降，有利于遏制投机行为。
• 二级市场影响：助涨助跌效应可能减弱，市场逐步回归价值导向。

3. 新三板企业应对策略

• IPO被否企业面临困境：新三板企业退出通道受限，需重新评估上市策略。
• 维持现状为更优选择：部分新三板企业可能选择继续规范运营，等待更优的上市时机。
• IPO被否率上升：新三板IPO项目通过率低于A股整体水平，审核趋严趋势明显。

4. 长期市场发展趋势

• 价值投资成为主流：随着市场环境变化，资金更倾向于优质企业，推动市场向价值投资方向发展。
• 严控金融风险：证监会从源头把控上市质量，防范系统性金融风险，推动资本市场健康发展。

附录信息

• 分析师简介：

  • 付立春：清华大学博士后，新三板研究中心总监、首席，十年资本工作经验。
  • 马庆华：清华大学环境工程硕士，新三板研究助理。

• 重要声明：

  • 报告仅向本公司客户发布，不构成对任何人的投资建议。
  • 报告信息来源于公开资料，本公司不保证其准确性和完整性。
  • 本公司或其关联机构可能持有报告涉及公司证券头寸，并提供相关金融服务。

• 投资评级说明：

  • 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
  • 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

总结

此次证监会新规的出台，标志着中国资本市场进入更加规范、透明的监管阶段。通过限制IPO被否企业借壳上市，提升了市场准入门槛，强化了信息披露和公司治理要求，有助于提高上市公司质量，防范金融风险。同时，新规为注册制改革提供了制度准备，推动市场向价值投资方向发展。然而，新规对新三板市场也带来了冲击，促使企业更加审慎对待上市路径。长期来看，该政策有助于构建更加健康、可持续发展的资本市场体系。