20230819-中邮证券-Q2货政报告解读_债券周观点_结构性工具创设存在想象空间_20页_1mb

固定收益报告分析总结

核心结论

• 债市策略：收益率曲线可能再次走陡，短期债券仍是较好的选择。支持因素包括资金面的持续宽松、政策利率下调，以及存款利率的潜在进一步下调。
• 结构性货币政策：新工具创设存在想象空间，尤其可能涉及房地产和地方债风险化解领域。
• 通胀预期：央行否认通缩风险，预计CPI将逐步回升，当前对通胀关注程度降低。
• 货币政策基调：继续强调“加大力度”宏观调控，但未将“大水漫灌”排除，流动性保持平稳。

货政报告三大要点

1. 经济形势：面临“新的困难挑战”，报告首次提及“生产线外迁”，收入和消费复苏压力较大。
2. 货币政策操作：
   • 未提及“引导市场利率围绕政策利率波动”，资金价格中枢可阶段性偏离政策利率。
   • 存款利率可能进一步下调，以降低企业融资成本。
   • 结构性货币政策工具未来可能新增，重视其对实体经济的支持效率。
3. 汇率与风险防控：不提汇率弹性，强调必要时进行“纠偏”。报告提及地方债和中小金融机构风险化解。

市场最新表现

• 资金面：税期后资金面边际收紧，资金利率全面上行，市场成交活跃度分化。
• 利率债：发行规模边际收缩，1年期国债和国开债收益率下行明显，期限利差收窄。
• 信用债：净融资规模增加，短期信用利差收窄，长期信用利差走扩，部分地产和钢铁产业链债券风险较高。

风险提示

• 流动性超预期收紧，警惕政策转向。
• 投资需谨慎，具体操作请参考免责声明和免责条款。