20230824-国金证券-科济药业-B-02171.HK-CAR-T美国产能就绪_实体瘤值得期待_4页_946kb

公司在2023年上半年报告净亏损404亿元，相比上年同期增加28亿元，经调整净亏损为386亿元，增幅33亿元。亏损主要源于研发开支上升和外汇净亏损转变。

CAR-T疗法管线布局全面，实体瘤研发取得重大进展：BMACAR-T在多发性骨髓瘤治疗中ORR达90%，副作用率低，优于海外同类产品；Claudin182CAR-T在末线胃癌中ORR约60%，显著高于PD-1单药，且安全性可控。此外，GPC3CAR-T和CLDN182单抗处于临床试验阶段。

公司通过中美产能扩建支持研发和商业化，包括中国上海的临床生产工厂和美国北卡罗来纳州的GMP工厂，可服务700名患者，实现全球化布局。商业化合作包括与华东医药在中国大陆签订BCMACAR-T合作协议，及与HKInnoNCorporation在韩国开发BCMACAR-T。

盈利预测显示，2023-2025年预计收入50亿/185亿/452亿元，同比增长270%/144%；归母亏损80亿/90亿/61亿元。维持“买入”评级，但风险包括研发合作不及预期和市场竞争加剧。

财务数据方面，2023-2025年营业收入预计增长270%和144%，归母净利润持续亏损，但亏损幅度可能收窄。公司资产负债率为1048%-6396%，净资产收益率较低，但预测未来盈利能力逐步提升。

市场投资建议为“买入”，历史股价波动显示一定增长潜力，但仍需警惕风险。公司专注CAR-T细胞疗法研发和商业化。