轻工行业2024年中期投资策略：布局出口链和内需优质个股-240709-西南证券-36页_1mb

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西南证券轻工行业2024年中期投资策略要点分析 (约798字)

2024年一季度回顾亮点：

• 出口企业表现强： 轻工板块一季报中，收入和净利润增长最快的公司多为出口导向型企业。这主要得益于去年同期低基数效应消退以及下游渠道正常补库，出口业务复苏强劲。
• 造纸行业盈利改善： 特别是文化纸和特种纸企业，受益于2023年上半年木浆价格高位，今年成本有所回落，吨盈利表现优异。例如，仙鹤、五洲特纸、太阳纸业等公司毛利率与净利率均达到高位或恢复至较好水平。部分企业已宣布调价，看好下半年旺季行情。
• 必选消费增长稳健： 牙膏、女性卫生用品、婴童护理、文具等细分领域保持增长动力。
  • 牙膏市场：消费升级趋势持续，线上渗透率高，龙头市占率提升，平均价格稳中有升。
  • 卫生用品：高端化、悦己需求驱动产品结构优化，均价提升明显，新兴品牌在线上（直播电商）表现突出。百亚股份电商增速亮眼。
  • 婴童护理：市场规模快速扩容，头部品牌有望凭借精细化和专业化取得优势。单童个护消费金额保持较高增速。
  • 文具：需求平稳，新零售场景（如晨光电商）增长优于整体市场。

行业核心矛盾与机会：

• 出口板块不确定性： 海运成本上涨、关税潜在调整（如美国加征关税）以及高基数压力对出口企业（特别是品牌出海和代工企业）下半年业绩形成挑战。需关注议价能力强、出海品牌或细分品类景气度高的企业。
• 可选消费承压： 家居板块受地产销售疲软影响，企业订单增长承压。但政策端（如保交房、旧房改造、购首套房支持政策）正在放松，预计效果逐步显现，未来有望改善。短期家居产品价格竞争激烈；智能家居（如智能马桶、门锁）中长期成长空间仍存。
• 政策回暖预期： 今年以来地产政策重心转向去库存，特别是旧房收购利用等措施开始试点，有望刺激消费信心和下游需求复苏。

投资主线与推荐标的：

1. 消费端： 关注成长性强、产品结构升级的必选消费龙头。推荐百亚股份（女性护理电商高增，产品结构优化）、登康口腔（口腔护理高市占，新品类扩张）。
2. 造纸端： 关注供需格局良好、具备林浆纸一体化成本优势的文化纸和特种纸企业。推荐太阳纸业（文化纸龙头，盈利弹性大）、嘉益股份（出海保温杯爆品延续，产能释放快）。
3. 出海端： 短期关注抗风险能力强（如具备自主品牌）、中长期看细分品类景气度和份额提升的出口型企业。公牛集团（各品类均衡发展，龙头优势明显），同时关注嘉益股份、沐芽股份（产品和产能优势，高增长延续）等。

总而言之，2024年轻工行业基本面呈现分化态势：必选消费增长稳健，造纸板块盈利改善明显；出口业务受益于基数效应但下半年需应对外部不确定性；可选消费政策回暖初现但终端传导尚需时日。建议围绕“消费成长性”、“造纸供需优”、“出口抗风险”三条主线布局。