20220825-中原证券-策略研究_关注基本面向好的小盘成长股_8页_1mb

总结：关注基本面向好的小盘成长股

核心内容

本报告由中原证券分析师林思闪撰写，重点分析当前经济复苏趋势、市场流动性状况以及投资风格变化，认为在当前环境下，小盘成长股具备相对优势，值得关注。

主要观点

1. 经济复苏缓慢且回升幅度可能不大

• 7月社融和经济数据不及预期，显示经济复苏乏力，主要受疫情和高温天气影响。
• 居民和企业中长期贷款同比少增，显示信贷需求疲软。
• 房地产销售和投资增速回落，但随着年内第三次降息，8月第3周30城商品房成交面积有所回升，预期后续地产销售将筑底企稳，带动房地产开发投资增速止跌或回升。
• 制造业投资增速受上游资源品价格下行和减税降费影响，成本压力缓解，预计企稳。其中，高技术制造业保持20%以上的高增长。
• 基建投资有望随疫情好转和政策性银行专项贷款支持而回升。
• 出口趋势随海外需求下行，但年内仍有一定韧性。
• 消费方面受疫情影响，尚未出现明显反弹。

2. 流动性保持宽松，对市场构成支撑

• 4月底以来，市场反弹主要由宽松流动性推动。
• 8月初DR007回落至2020年4月的历史底部，显示市场流动性充裕。
• 风险溢价处于2005年以来的95.8%历史高位，显示市场风险偏好低位。
• 8月高频数据显示生产端有所好转，但消费需求端未见明显改善。
• 乘用车销量有所回升，但国内航班、铁路货运量、电影票房、CCFI指数等均表现疲软，预示出口数据可能下滑。

3. 风格上小盘成长领先

• 成长股在当前流动性宽松环境下具有相对优势。
• 传统工业企业利润增速随PPI回落而下行，预计PPI将进一步下降，工业企业盈利不具备反转预期。
• 新能源车、光伏、储能等成长赛道仍保持高景气，有望持续走强。
• 历史数据显示，流动性宽松时，小盘成长股的超额收益高于大盘股和价值股。
• 自4月27日以来，小盘成长股上涨27.6%，显著领先于其他风格。
• 在流动性保持宽松的背景下，建议关注中报业绩增速向上或保持高增长的小盘成长股，以获取持续超额收益。

关键信息

• 经济复苏：整体趋势向好，但复苏缓慢，回升幅度有限。
• 流动性：央行多次降息，市场流动性保持宽松，对市场构成支撑。
• 投资风格：小盘成长股表现优于大盘股和价值股，具有更高超额收益潜力。
• 风险提示：流动性收紧、经济下行、疫情超预期等风险需关注。

图表摘要

• 图1：地产销售增速随利率下调回升
• 图2：居民中长期贷款月增低于季节性
• 图3：企业中长期贷款同比少增低于季节性
• 图4：商品房销售面积同比筑底企稳
• 图5：制造业投资增速预计企稳
• 图6：基建施工增速有望上行
• 图7：消费受疫情影响未见明显反弹
• 图8：DR007回落至历史最低
• 图9：风险溢价处于历史最高位
• 图10：8月生产端数据同比好转
• 图11：乘用车销售有所好转
• 图12：国内航班大幅回落
• 图13：铁路货运量低位徘徊
• 图14：电影票房回落
• 图15：CCFI指数下行
• 图16：工业企业盈利增速跟随PPI同比回落
• 图17：流动性宽松利好小盘指数具有更高超额收益
• 图18：流动性宽松利好成长风格走强

投资建议

在当前经济复苏缓慢、流动性宽松的环境下，建议投资者关注基本面向好的小盘成长股，尤其是新能源车、光伏、储能等高景气行业。同时，需警惕流动性收紧、经济下行及疫情超预期等风险因素。