20220825-安信国际证券-港股晨报_4页

安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要包括两个部分：安信视点与公司点评。内容聚焦于当前市场环境分析及吉利汽车的投资价值评估。

一、安信视点：美联储持续鹰派立场对市场形成压制

市场表现

• 港股表现：昨日低开低走，恒生指数收跌1.2%，恒生科技指数跌2.77%，恒生国企指数跌1.25%。
• 成交额：市场成交额升至991.28亿港元。
• 南向资金：净卖出4.64亿港元。

美联储政策分析

• 7月会议纪要要点：
  1. 经济周期判断：美国经济仍高于潜在水平，但差距将在明年下半年收窄；失业率将逐步上升，最终回升至自然失业率。
  2. 政策滞后性：劳动力市场缓解滞后于经济放缓，货币政策对经济影响存在滞后，通胀反应同样滞后，存在过度紧缩风险。
  3. 加息影响：加息对总需求的压制将更加强大，房地产市场放缓明显，但租金费用仍可能上升。

主要推论

1. 政策立场偏鹰：美联储仍坚持通过加息抑制通胀，认为经济放缓和失业率上升是控制通胀的必要代价。
2. 软着陆预期：美联储预计明年下半年停止加息，但市场预期提前，二者差异源于通胀预期管理的需要。
3. 通胀下行关键：劳动力市场缓解是未来通胀持续下行的核心，需通过职位空缺率下降和失业率上升来实现。

二、公司点评：吉利汽车（175.HK）- 混动与纯电动双轮驱动，转型进入加速期

财务表现

• 2022年上半年：营业收入581.8亿元，同比增长29%；归母净利润15.5亿元，同比下降35%。
• 毛利率：下降2.6个百分点至14.6%，主要受疫情、芯片短缺、原材料价格上涨等因素影响。

新能源转型策略

• 下半年计划：推出博越L、星越L雷神插混版、几何G6、几何M6、极氪009、极氪001PLUS、领克多款混动及纯电车型。
• 目标销量：下半年新能源销量占比目标达30%以上，2023年目标达50%以上，进入新能源车企第一梯队。

技术驱动

• 混动技术：雷神动力核心技术领先，预计后续产能爬坡将带动混动车型销量大幅增长。
• 纯电动技术：基于SEA浩瀚架构，几何与极氪品牌大力发展纯电车型，极氪7月销量突破5000辆，全年预计7万辆。

投资建议

• 目标价：维持目标价25港元。
• 评级：买入，预期未来6个月投资收益率15%以上。
• 市盈率：对应2022年和2023年38倍与23倍预测市盈率。

三、免责声明与规范性披露

• 免责声明：本报告仅作参考，不构成投资建议，不保证准确性或完整性，不承担任何责任。
• 利益冲突：分析师可能持有或买卖相关公司证券，或与公司存在业务关系，可能影响报告客观性。
• 版权保护：报告受版权保护，未经授权不得复制、分发或出版。
• 规范性披露：
  • 分析员及其联系人未担任相关上市公司董事或高级职员。
  • 未拥有相关公司财务权益，安信国际持有权益少于1%或无。

四、公司评级体系

关键信息总结

• 宏观环境：美联储维持鹰派立场，强调控制通胀需承受经济放缓与失业率上升的代价。
• 市场反应：港股受压制，南向资金净流出。
• 吉利汽车：新能源转型加速，混动与纯电双轮驱动，预计2023年新能源销量占比超50%。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价25港元，未来增长潜力大。

分析师：韩致立、王强