20251214-国泰海通-动力锂电行业跟踪报告_11月新能源汽车表现强劲_动力电池产销同环比保持增长_3页_525kb

报告摘要

11月，中国新能源汽车市场表现强劲，动力电池产销保持同比增长，出口量显著提升。市场整体呈现积极态势，为全年销量增长奠定基础。

新能源汽车市场持续增长：
- 11月新能源汽车产量达188万辆，同比增长20%；
- 1-11月累计产量1490.7万辆，同比增长31.4%；
- 11月销量为182.3万辆，同比增长20.6%，渗透率53.2%；
- 1-11月累计销量1478万辆，同比增长31.2%，累计渗透率47.5%；
- 出口表现亮眼，11月出口30万辆，同比增长约2.6倍，环比增长17.3%；
- 1-11月累计出口231.5万辆，同比增长约1倍。
动力电池市场表现强劲：
- 11月动力电池产量176.3GWh，同比增长49.2%，环比增长3.3%；
- 1-11月累计产量1468.8GWh，同比增长51.1%；
- 11月动力电池销量134.0GWh，同比增长52.7%，环比增长7.8%；
- 1-11月累计销量1044.3GWh，同比增长50.3%；
- 出口量显著增长，11月出口21.2GWh，同比增长70.2%，环比增长9.4%；
- 1-11月累计出口169.8GWh，同比增长40.6%。
电池类型结构变化：
- 11月三元电池装车量18.2GWh，占总装车量19.4%，同比增长33.7%，环比增长9.9%；
- 磷酸铁锂电池装车量75.3GWh，占总装车量80.5%，同比增长40.7%，环比增长11.6%；
- 1-11月三元电池累计装车量125.9GWh，占总装车量18.8%，同比增长1.0%；
- 磷酸铁锂电池累计装车量545.5GWh，占总装车量81.2%，同比增长56.7%。

投资建议：
- 推荐标的：宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能、天赐材料；
- 相关标的：鼎胜新材、天际股份；
- 投资评级：增持。
盈利预测与估值：
| 代码 | 公司 | 收盘价 (元/股) | 2024A EPS (元/股) | 2025E EPS (元/股) | 2026E EPS (元/股) | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 评级 |
|------------|--------------|----------------|-------------------|-------------------|-------------------|------------------|----------|----------|----------|------|
| 300750.SZ | 宁德时代 | 391.80 | 11.52 | 14.90 | 19.29 | 23.08 | 26.30 | 20.31 | 增持 |
| 002594.SZ | 比亚迪 | 97.00 | 13.84 | 3.80 | 5.99 | 20.43 | 25.53 | 16.19 | 增持 |
| 002074.SZ | 国轩高科 | 38.70 | 0.67 | 1.82 | 1.41 | 31.69 | 21.26 | 27.45 | 增持 |
| 300014.SZ | 亿纬锂能 | 71.00 | 1.99 | 2.19 | 3.65 | 23.46 | 32.42 | 19.45 | 增持 |
| 03931.HK | 中创新航 | 27.50 | 0.33 | 0.75 | 1.22 | 35.70 | 36.67 | 22.54 | 增持 |
| 301358.SZ | 湖南裕能 | 65.30 | 0.78 | 1.91 | 2.49 | 57.82 | 34.19 | 26.22 | 增持 |
| 002709.SZ | 天赐材料 | 38.23 | 0.25 | 0.76 | 1.20 | 78.19 | 50.30 | 31.86 | 增持 |
风险提示：
- 新能源汽车下游需求不及预期；
- 新技术发展速度不及预期。

股票投资评级：
- 增持：相对沪深300指数涨幅15%以上；
- 谨慎增持：相对沪深300指数涨幅介于5%~15%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%~5%；
- 减持：相对沪深300指数下跌5%以上。
行业投资评级：
- 增持：明显强于沪深300指数；
- 中性：基本与沪深300指数持平；
- 减持：明显弱于沪深300指数。