20260206-招商期货-大类资产配置周报_海外市场波动渐息_国内政策蓝图铺开_29页_2mb

招商期货大类资产配置周报总结（2026年2月2日-2026年2月6日）

核心观点

市场逻辑

1. 美联储主席提名影响：凯文·沃什被提名为下任美联储主席，主张结合降息与缩表，旨在控制流动性以稳定通胀预期，同时维护美联储独立性。此举削弱了贵金属的逻辑基础之一，即经济成长无法抵消债务增长，但美元信用体系的持续透支仍支撑贵金属的长期逻辑。
2. 特朗普言论影响：特朗普对美元贬值表示不担心，且认为美元可随意波动，削弱了指责他国汇率操控的论调，但美元贬值可能带来进口通胀压力，影响中期选举走势。美元短期难有快速贬值，但长期走弱趋势难以逆转。
3. 贵金属市场调整：近期贵金属市场经历剧烈震荡，黄金与白银在急涨后出现深度调整。我们认为此次调整是市场健康去杠杆的过程，短期泡沫已挤破，市场健康度持续修复，本轮回调基本结束。全球央行外汇储备中黄金占比回升至十年高位，为黄金需求构筑坚实基底。
4. 国内政策布局：2026年是“十五五”开局之年，多地召开两会，增长目标下调至5.0%左右，政策重心转向新质生产力。消费领域推动以旧换新、发展文旅康养等，投资聚焦“两重”项目、新兴产业和民生短板。同时，风险防控成为重点，隐性债务化解进入关键年，房地产市场通过收购存量商品房用于保障性住房等举措稳定。

大类资产逻辑

宏观概览

• 国内PMI：1月PMI较上月有所回落，12月工业增加值回升，经济活动略有改善。
• 货币数据：12月M1增速持续降低，M2有所抬升，剪刀差扩大。
• 海外宏观：日本、英国PMI大幅提升，美国与欧洲利差及风险指标显示经济形势复杂，美元指数与真实利率显示美元走弱趋势。

中观数据

• 经济活动指标：12月工业增加值回升，但多项基建指标处于低位，显示经济复苏动能不足。
• 地产数据：100城成交土地规划建筑面积、30城商品房成交面积均处于底部，玻璃需求维持高位。
• 反内卷相关产品：工业硅开工率大幅降低，显示相关产业景气度转弱。
• 进出口数据：汽车出口增速加速，一带一路贸易额指数显示外贸活跃度提升。

风险提示

• 美国经济超预期走弱
• 财政政策不及预期
• 金融系统恐慌

研究员简介

• 赵嘉瑜：首席策略分析师，负责宏观策略、资产配置及基本面量化。
• 马芸：金属矿产团队负责人，研究铜、锡等基本金属。
• 徐世伟：金融主管，专注于金融衍生品与利率相关品种研究。
• 游洋：黑色研究员，擅长通过宏观与微观数据发现交易机会。
• 吕杰：能化航运团队研究员，有化工品品种套期保值和对冲交易经验。
• 安婧：原油研究员，长期扎根能源基本面研究。
• 马幼元：农产品团队研究员，专注于饲料养殖产业链研究。

量化分析

大类资产指数表现

大类资产间相关性变化

• 商品与股票：近期相关性有所提升，板块内相关性有所下降。
• 具体品种表现：贵金属和有色表现优于其他板块，而黑色、能化及农产品表现相对较弱。

总结

本周报告分析了全球及国内宏观经济、政策动向及大类资产表现，指出美元长期走弱趋势难以逆转，对贵金属和资源类品种有利。国内政策重心转向新质生产力，推动消费和投资增长。在资产配置上，建议长期增配股票、贵金属和有色，短期关注反内卷相关品种的交易机会。整体市场波动性有所降低，但需警惕美国经济超预期走弱及金融系统恐慌等风险。