20141107-招商证券-债券市场日报_13页_539kb

债券市场日报总结

核心内容概览

本日报告聚焦于中国债券市场，涵盖货币市场利率、国债与金融债收益率、企业债收益率、可转债市场动态、债市要闻、市场资金面状况、发行与交易情况以及信用债市场分析。内容信息详实，涉及市场表现、政策动向、行业动态及公司事件，对投资者理解市场走势和政策影响具有重要参考价值。

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主要观点与关键信息

一、市场利率与收益率

银行间货币市场利率

• R001：2.6011，涨跌幅3.48 bps
• R007：3.1509，涨跌幅-1.64 bps
• R014：3.7775，涨跌幅1.02 bps
• R1M：3.9221，涨跌幅-0.43 bps
• R2M：4.123，涨跌幅7.22 bps

整体来看，短期利率有所上升，中长期利率略有波动，市场流动性状况整体平稳。

中债国债收益率

• 1Y：3.2329，涨跌幅-1.34 bps
• 3Y：3.3335，涨跌幅1.65 bps
• 5Y：3.4664，涨跌幅1.01 bps
• 7Y：3.5644，涨跌幅0.26 bps
• 10Y：3.6223，涨跌幅1.06 bps

国债收益率整体小幅上行，3年期和5年期涨幅明显，显示市场对中长期利率的预期有所增强。

银行间金融债收益率

• 1Y：3.6384，涨跌幅0.44 bps
• 3Y：3.8607，涨跌幅-0.98 bps
• 5Y：4.0214，涨跌幅1.19 bps
• 7Y：4.1336，涨跌幅0.00 bps
• 10Y：4.1724，涨跌幅1.50 bps

金融债收益率呈现分化，部分期限有所下行，整体市场情绪偏谨慎。

银行间企业债收益率

• AAA：1Y-4.16%，3Y-4.44%，5Y-4.68%，7Y-4.83%
• AA+：1Y-4.26%，3Y-4.60%，5Y-4.95%，7Y-5.23%
• AA：1Y-4.36%，3Y-4.85%，5Y-5.38%，7Y-5.72%
• AA-：1Y-4.92%，3Y-5.52%，5Y-6.09%，7Y-6.50%

企业债收益率整体呈上升趋势，尤其是中低信用等级债券涨幅较大，显示市场对信用风险的敏感度上升。

可转债市场

• 市场整体涨多跌少，21只转债上涨，9只转债下跌。
• 涨幅前列：东方（4.43%）、久立（2.79%）、深燃（2.28%）
• 跌幅前列：重工（-1.76%）、齐翔（-0.85%）、国电（-0.81%）
• 周四成交额为35.115亿元，环比下降7.30%。
• 石化和中行为当日成交量前两名。

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二、债市要闻

1. 央行：继续实施稳健货币政策

   • 强调政策的连续性和稳定性，灵活运用工具，增强调控的灵活性和有效性。
   • 重点支持实体经济发展，推进利率市场化和汇率形成机制改革。

2. 习近平主持中央财经领导小组会议

   • 强调加快推进“一带一路”建设，提出要发挥政府与市场的作用，鼓励各类企业参与。
   • 倡导以创新思维设立亚洲基础设施投资银行和丝路基金，支持沿线国家发展。

3. 国务院发布加强进口八条意见

   • 鼓励先进技术设备和关键零部件进口，优化进口管理，提升贸易便利化水平。
   • 加强服务贸易进口，推动对外开放和经济结构优化。

4. 三季度社保基金持仓创历史新高

   • 持股市值达1293.92亿元，比二季度增加25.90%。
   • 偏好机械设备、信息技术、食品饮料行业，增持、减持和新进股票数量均为历史最高。

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三、市场资金面

• 央行周四进行14天正回购操作，中标利率3.4%，交易量200亿元。
• 质押式回购市场成交10888.71亿元，较上一交易日下跌4.82%。
• APEC会议临近，机构集中出7天以上资金，导致7天期资金成交量激增，接近隔夜成交量。
• 长期资金市场中，6个月期成交明显增加，而1-4个月期表现平平。
• 交易所GC001开盘4.00%，收盘2.28%，成交3007.22亿元；GC007开盘3.20%，收盘2.81%，成交360.96亿元。

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四、发行与交易

• 利率债收益率整体小幅反弹，国债7年、10年期分别上行至3.56%和3.62%。
• 政策性金融债中，非国开债交投不活跃，2年期和4年期带动收益率分别上行3BP和2BP。
• 国开债5年期上行2BP至3.95%，10年期上行2BP至4.10%。
• 中短期票据收益率整体下行，超AAA曲线2-3年期下行3-6BP；中低信用等级债券下行幅度更大，部分期限下行5-7BP。
• 城投债收益率继续下行，AAA、AA+、AA等级债券收益率分别下行3-5BP和3-8BP，AA(2)等级债券下行9BP和6BP。

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五、信用债市场动态

1. 乐电天威债务危机

• 乐电天威因无力偿债被进出口银行起诉，两家股东天威保变和乐山电力承担连带担保责任。
• 乐电天威曾获贷款11.66亿元，但未按期还款，引发多家金融机构追偿。
• 乐电天威停产技改，导致公司现金流紧张，存在被起诉、进入破产程序的风险。
• 乐山电力已代天威保变支付部分贷款，提起诉讼要求返还资金及利息。

2. 海宁皮城事件

• 媒体质疑海宁皮城哈尔滨项目存在售假问题，公司回应称多数商铺为海宁厂家直营，未确认售假问题。

3. 锦龙股份定增募资35亿元

• 拟非公开发行不超过2.14亿股，发行价16.35元/股，募资用于偿还债务和补充流动资金。
• 控股股东承诺认购不低于50%的股份，有助于降低公司财务风险。
• 公司因收购中山证券导致财务费用高企，本次定增有助于改善财务状况。

4. 云天化集团信用评级调整

• 云天化集团2014年前三季度大幅亏损，资产负债率升至84.30%，偿债压力增加。
• 多只相关债券（如06云天化债、13云天化MTN1等）被大公国际关注，信用风险上升。

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六、分析师信息

• 孙彬彬：招商证券债券研究主管，复旦大学经济学博士
• 涂波：招商证券债券分析师，厦门大学金融工程硕士
• 高志刚：招商证券债券分析师，上海财经大学金融硕士

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七、信用评分符号说明

等级符号	定义
A3	偿债能力极强，信用风险极低
A2	偿债能力很强，信用风险很低
A1	偿债能力较强，信用风险较低
B3	偿债能力一般，信用风险一般
B2	偿债能力较弱，信用风险较高
B1	偿债能力依赖良好经济环境，信用风险很高
C3	偿债能力极度依赖良好经济环境，信用风险极高
C2	偿债能力较弱，基本不能保证偿还
C1	不能偿还债务

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八、重要声明

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