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南华铝产业链风险管理报告 (2025/09/18)

氧化铝

价格区间预测

• 最新价：2931元/吨
• 预测区间：2850-3100元/吨
• 波动率：18.66% (历史百分位：24.40%)

风险管理策略

• 品种：氧化铝主力期货合约
• 行为空：多（原料库存低，担心价格上涨）
• 策略推荐：做空主力期货合约（卖出75%，入场价3200），但当前现货敞口为多。期权策略暂不合适。

核心矛盾

• 利多：铝土矿罢工风险（成本上升），反内卷政策预期。
• 利空：几内亚矿企复产预期，供给过剩（社库、厂库持续增长，现货价跌但暂无减产信号），基本面未改变。

利多因素

1. 反内卷政策。

利空因素

1. 供应过剩，产能高位。
2. 需求不足。
3. 现货价格下跌。

电解铝

价格区间预测

• 最新价：20785元/吨
• 预测区间：20700-21400元/吨
• 波动率：6.81% (历史百分位：20.91%)

风险管理策略

• 品种：沪铝主力期货合约
• 行为空：多（库存管理），空（原料管理，库存低，担心价格上涨）
• 策略推荐：
  • 卖出沪铝主力期货合约（卖出90%，入场价21300），对应现货敞口多。
  • 买入沪铝主力期货合约（买入50%，入场价20500），对应现货敞口空。期权策略暂不合适。

核心矛盾

• 旺季开工率回升，但下游接货差，贴水成交；库存累库是关键因素。
• 宏观方面：美联储降息利好（基本符合预期）。LME金属带动下曾价格下跌。
• 建议关注桃李价差、铜价、沪伦比等。

利多因素

1. 供应增量有限。
2. 废铝供应收紧。
3. 宏观层面利好。

利空因素

1. 需求同比下降，旺季可能不旺。
2. 去库节点晚于预期。

铸造铝合金

价格预测

• 最新价：20320元/吨
• 与沪铝价差约为400-500元/吨，预计维持稳定。

风险管理策略

• 品种：铝合金主力期货合约
• 行为：多（废铝紧张），空（原料充足）。
• 推荐：做空（80%，入场价20700），看涨（50%，入场价19900）。期权策略暂不合适。

核心矛盾

• 废铝资源紧缺加剧，成本支撑强，实体下游或按需采购。

利多因素

1. 废铝紧张。
2. 部分再生企业税收返还政策可能终止（增加成本）。

利空因素

1. 产业链总体过剩。

市场概况与数据摘要

• 电解铝期货仓单量充裕但基数不大，可作为增补关注。
• 氧化铝期货仓单中仓库库存减少，原则上有利于看空氧化铝。
• 铝锭进口倒挂、氧化铝进口微利、铝合金进口亏损扩大。

总体建议

• 氧化铝：维持过剩判断，短期偏弱，风险敞口空头，推荐逢高对冲。
• 电解铝：旺季开启但消费仍偏弱，库存决定价格，建议衰周期保值组合。
• 铸造铝合金：废铝快速上涨，叠加税收政策变化，短期偏强。