2025-11-11-工银国际-美国政府开门曙光初现_风险情绪走高_13页_753kb

固收周报总结 (2025年11月10日)

美国国债市场

• 美国政府暂停拨款案 (USD) 刚获参议院通过，风险情绪回升，推高风险资产，美债收益率回落。
• 尽管美国国会通过临时拨款法案，但州级失业救济金数据继续恶化，暗示就业市况堪忧。
• 美联储关税听证会令市场担忧，对特朗普关税法案的预测概率徒降。
• 10年期美债收益率9日上行2基点至4.10%，2年期美债收益率下挫1基点。

中国本土债市

• 月初流动性充裕，银行间资金利率下行，国债收益率小幅上行。
• 10月通胀数据好转，核心CPI同比上升至1.2%，显示扩内需政策紧缩效果渐显。
• 通胀虽略有改善，但离2015年水平仍有差距，政策或需再次收紧以达标。

黑色星期五信息观察

• 通过临时拨款法案解决暂时性关门危机，短期财政风险缓解。
• 市场投资者仍在担心美国经济衰退，以及就业数据不确定性。

离岸中资美元债市

• 美国政府开门曙光初现，美债收益率止涨美国银行 美元债指数总回报全周持平。
• 中资美元债新发行规模约62亿美元，以中国主权美元债发行为主，由政府主导支持。
• 人民币离岸债共发行约125亿人民币，以金融资产为基础。
• 美国 美元兑人民币汇率变动影响离岸中资债利差普遍扩大。

中资美元地产债

• 特色光耀、佳兆业、禹洲、华创、恒大等房企美元债新发利率多维持在高位。
• 美国经济下行风险导致美国地产债板块风险较高，偿债方面压力大。

城投债与 工商银行 债券

• 包括成都交投 CDCOMM、渝东北 CQNANA、绍兴越城 HZFYCT 等为中资美元债主要发行主体。
• 中资美元债仍以中高评级发行较多，高级债发行热度较高，高收益债相对疲弱。

综合评述

报告指出，随着美国开放的进展，风险偏好上升，但美国就业数据不佳继续拖累收益率反弹。中国通胀改善显示经济政策回暖，但需进一步政策跟进。中资美元债发行规模增至约62亿美元，央行首次发行美元主权债券，认购反应积极，同时反映市场对中资信心回升。

核心关注点包括通胀走势、政府债务可持续性、及全球央行政策动向。中国仍需政策加码以实现中长期增长率目标。